2008-10-22
2007年11月，汇丰宣布向旗下两个结构性投资载体（SIV），Cullinan 与 Assher，注资350亿美元，成为首家将对 SIV 进行重组的银行。
这也意味着银行业开始为过往数年的风流史买单。
将次贷切割评级，包装成为一篮子 AAA，再通过 CDS 放大，进一步影响到金融投资公司乃至保险公司或者主权基金。最终清算时形成金融海啸。
这样一个过程，从汇丰清算之日算起，已经接近1年。香港几乎所有的财经报章、媒体，一年来，围绕该活题累积了大量的评论。
而最今一个季度，美国所产生的经济类书籍，已经在讨论金融海啸所带来的结构性改变及投资机会。
国内的学者，如果还停留在普及次级房贷如何产生这个阶段，说明金融知识距离国际化仍不止道里计。
经济学教育之根本目的，在于透过繁杂之现象，看透背后之规律。而读历史之目的，则在于鉴往而知来。
现今国内之媒体，对于经济现象本身的分析，往往流于道听途说。比如此次美国金融危机。其证据在于，对于该现象之深度，广度所进行的分析，远远不足。
广度上说，比如说，美国的金融危机，从次贷开始，再经过资产证券化，然后，再经过评级公司评级，成为 AAA 债券，打包。再经过 CDS 放大，卖给各类基金。而按照市价入帐（Mark to Market）的会计记账，则使纸包不住火。一旦爆破，便引起连锁反应。
从广度上，次贷所以会传递给其他国家，主要是通过金融链条传染，包括此次大量购买了这些打包债券的欧洲、英国、日本、中国基金。
但从更深层的原因来说，便必须站在历史视觉，去看待这一问题。过往30年，可以历数出来的金融危机包括：
- 1980-1990 年，拉丁美洲整个失落的10年
- 1994-1995，墨西哥危机
- 1997-1998，亚洲金融危机
- 1998，俄罗斯债券违约，是役导致长期资本管理公司倒闭。
- 2007-2008年，美国金融危机
所有危机的本质在于，国民过度消费，而不储蓄，这一结果，便变成净负债国。如果从历史上看下来，1997年的亚洲金融危机的结果，便是导致当日所有的危机国，都努力储备外汇储备，成为净债权国。
由于全球货币体系本身以美元为锚，因此，美元便享有铸币权，而背后，美元所以被信任，乃是以2战以来，美国的强大国力、美国法律系统的完善、美元债券、股市的高度流动性等因素为保证。这一结果便导致净剩余的其他新兴国家，包括油元流入美国，大量购买美国国债。
导致的结果是美国政府长期国债利率低下，国债利率低下，则进一步导致投资回报率的基准便低，而市场竞争的驱动力，便迫使投资者加大杠杠，去追求所确定目标的投资回报率。这样一个原理，和市场上，IPO 的新股如果数量有限，而投资者认为 IPO 新股必赚的情况下，通过大量借钱去打新股的原理一样，如果参加博弈者都去借同样数量的金钱，实际上并不提高打新股的概率。这是典型的囚徒博弈。而这才是这次金融危机的真正放大器。
而为什么日本和英国、欧洲在此次严重中招，原因也在于此，经济增长缓慢，使得注入大量货币，变成利率低下，投资者和对冲基金被迫去放大杠杠来追求利润。因此，英国、欧洲、日本，严重损手。而中国和油元等国家，愿意接受低回报率，只买美国国债，问题不大。
所以，一旦出现黑天鹅事件的危机，反杠杠作用开始清算，便会成为放大倍数的缩水。而导致的结果，是由于之前这些次级债券都被多重包装，未被彻底清算之前，市场上，不知道哪个交易对手是中了地雷的，因此大银行不愿意放钱给小银行，市场信心崩溃，流动性枯竭。这是金融海啸的根本问题。因此，美国政府逐步学习英国政府，把一切都背上身处理，是很正确的。
而美国由于是净负债国，一旦出现货币流动性问题，如果是10年前，亚洲金融危机，一切均以美元计价，货币的高速贬值，便导致国家彻底破产。但美元现在是计价单位，因此无法被破产。但美国政府要注入资本，便只有通过一个渠道，发债或者增加税收。
增加税收，历时长久，法律辩论也麻烦。政府只能发债，尽管按照李嘉图原理，这一债务，长远上，依然是美国的子孙后代去还。但现在发债，是发来挨过危机的。但问题是，谁来买这一债券。以往金融危机，是由 IMF 去对付亚洲小国，强迫亚洲小国纠正内在的金融缺陷，因此 IMF 成为亚洲小国的负面敌人。但现在是美国出了问题，IMF 本身入不敷出。
因此，美国的债券只能继续卖给手上有大量美元的国家，比如中国，日本、香港，台湾等。这一结果，导致的是世界金融格局的改变。
现今的国内媒体，非但缺乏视野，广度，也缺乏历史的深度，更无法站在现场去看待世界金融格局的大调整。这是问题所在，也是中国现今迫切需要金融知识来应付这一大变局的原因。