2008-01-16
这部分内容，乃是混杂林森池大师演讲和曹Sir仁超文字而成，不敢掠美。至于 B股，H股，后续再谈。
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从经济基础因素看，香港过往20年，改革开放以来，是中国物资出海口，也是国际资本和人力、知识，进入大陆的入口。所以，接承1949，文革两大构成香港繁荣的因素之后，改革开放，大陆的资本主义化道路，是香港得以真正繁荣的关键。也是香港的第三春。
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未来30年，香港向何处去。自从80年代，工业北移以来，靠四大产业支持，商贸，物流，地产，金融。物流未来明显不及上海、广东，乃至重庆竞争，地产极其独特，支持地产繁荣的因素，1997年以来，已经消除。商贸仍在苦苦支撑，但相信仍然有10-15年。而金融尚有很多空间可以发挥。但金融业吸收的就业太少。
所以，香港现在的大趋势，是财富两极分化，因为富有人士，可以通过金融运作，获得更多财富。而民间就业空间有限，穷者越穷，而同时，人口结构分化。人口一方面向老龄化发展，35-45岁的人，作为中产阶级主力，掌握了现实事务的话语权，但受房产按揭拖累，无法转型。年轻一代，30岁以下的，含着糖水长大，带着看不起大陆人的潜意识，又不够大陆同龄人敢搏杀，所以，从人口结构及人力素质看，香港经济前景很成问题。
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政治前景也是问题。在不断的争议中，相信香港的政治前景，最多是类似于当年的深圳经济特区而已。
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自古弱国没有强货币。从这几大因素来看，港元的前景，是很成问题的。香港也很清楚这方面的定位，所以，从一开始的盯住英镑，到80年代的盯住美元，这些策略，都是很聪明的。夹缝中求生存，乃是港人的真正核心竞争力所在。
但是，未来情形可能很不一样。和以往经验最大的区别，就是香港离大陆，实在太近。而大陆人口又实在太多。随便一个市的人全部冲过去，香港便彻底的普通话化了。所以及早投靠北京，很可能是香港中最聪明的那一帮商人的最优策略。所以，一旦港元盯住人民币，最大的问题，便不是象过往一样盯住，而是彻底被吞吃掉。
一旦北京乱开闸放水，港元必然玩完，此次港股直通车就是一个例子，因为盘子大小实在差别太大。所以港元支撑多久，不是看香港，是看北京。看北京打算什么时候人民币自由兑换。这是大趋势。
在这大趋势下，未来过渡期间，港人如何自保？以港元计价的资产又会如何？
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香港汇率在1972年前盯住英镑，采用固定汇率，乃是英国当时是香港的宗主国。而1972年7月至1983年10月，金本位制崩溃，全球货币体系无所适从，所以，香港也采用浮动汇率；1983年10月开始，香港实行联系汇率。从这三个时间点来看，香港的金融体系，变身起来是非常快的，而在1983年开始盯住美元，也是踏中香港作为中国和外国贸易的中间商，而交易用美金结算的大节拍。
如同我先前文字所说的，进出口贸易商最重视汇率。而如果闭关锁国，和外界不往来，汇率便毫无意义。所以，现今中国死抗汇率，便是考虑到8亿农民工业化的产品，仍然要卖到外国去。而香港非常重视联系汇率，便是因其在贸易中的角色。甚至90年代以来，美国减息，香港经济本身过热，却只有死跟，由此酿成地产大泡沫，由此造成地产泡沫之后的诸多创伤，和现在中国死抗汇率是很相似的。
需要强调的是，汇率，其实是随着大趋势，大环境变化的。长久上看，一旦香港商贸地位削弱，上海崛起，物流不经香港转口，转从三峡从重庆入口，那么，香港的联系汇率便毫无意义。这就是港元的长久消亡的大势。成也萧何，败也萧何。香港过去30年间的繁荣，源于大陆开放，而港元未来的消亡，也同样源于大陆开放。
所以现今香港人所可以期望的是，大陆内部诸多制度不通畅，经济慢慢发展，当政的这代人便可以一路挨到光荣退休。偏偏这代人也是手上聚集最多财富和资源，一代玲珑三代白痴，下一代的香港人，只有自求多福了。
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大陆的资本主义道路，或者说，中国特色改革开放道路，创始自邓，中间几多转折，直到1997年，邓老人去后，无论潮起潮落，资本主义精神和欲望，一旦在民众心中发芽生根，便不可抑制。所以，过去这10年，虽然邓老人不在，但这条道路却是得到确认。相信未来数十年，仍然沿着这条道路继续。但是，私人产权没有得到明确保护，政治诸多变数，仍然令外界担心。
所以，如果现今的中国诸种政治经济制度，均如美国或者英国，港元可能早就盯住人民币了。但基于现实的情况，所以，香港也是走一步算一步。作为曾特首而言，其定位也是
打好这份工，而非试图做一个政治家。所以，如果擦擦北京鞋，能换来短期经济利益，他也是不惜跑去北京擦鞋的。所以，A 股爆涨以后，他也厚着脸皮跑出来呐喊 A-H 应该加速合并。为金融界呐喊。却没有长远眼光去对付港元的弱化问题，因为这问题本身不是汇率问题，而是经济大趋势问题。所以，港元不大可能在短期脱离盯住美元，只会死抗。这是政治决定的，更不可能突然一步到位升值，原理我先前的文字已经写了，人民币升值没有到尽头。没有人知道几时是顶，香港要么跟住波动，要么死抗。不可能一劳永逸。偏偏大陆的策略，又属于香港的不可琢磨部分，所以，港元不可能采取突然升值法。趋势仍然将继续。
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那么，现在港元盯住美元，美元贬值，人民币对美元升值，港元就对人民币贬值。但香港大量的日常用品，包括食水、面粉，都是大量从广东转口出去。而人民币国内本身就在通货膨胀。
原来一斤猪肉10元，按照1:1.07，卖到香港去只有9.35港元。现在猪肉跑到18元，甚至20元。汇率变成1:0.93，卖到香港去，要变成21块多港元。所以，香港这种汇率制度下，食物输入的通货膨胀一定更厉害。这实际上是港人薪水和财富的变相缩水。
从大趋势上看，这也是正确的。汇率的变化，拉平了港人和国人的实际收入，这是符合大趋势的。而这个趋势，看起来在未来3-5年内继续。在这个大趋势下，受伤的一定是穷人。因为大陆输入过去的，都是日常必需品，富人的奢侈品，可以来自其他国家地区。虽然美元对全球贬值，东西也变贵，但就没有大陆输过去的贵的厉害。
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世事自有因果，历史如在眼前。——香港的金融业
地域经济如同万有引力。中国近20年在工业上的崛起，使周边作为竞争者的小国很痛苦。菲律宾工人下了班，把比索花在酒吧里，看色情表演，中国的女工，下班后要求继续加班，把赚到的钱，寄回乡下给弟弟上学。工人特质的不同，加上百年苦难的背景，中国在90年代以前，只缺一个竞争机会。
90年代的金融风暴，最受伤的是亚洲的小工业国，比如泰国，菲律宾，马来西亚，金融风暴，这些国家的企业从银行过度负债，一旦经济体系开始清盘，资金链断裂，坏企业关门，好企业也都只好关门。再从头来过就很困难了。中国当时把自己封闭起来，从而避过一劫，确实是运气。金融风暴之后，这些小国的工业，都被大陆抢尽生意。大陆的低端工业，趁机继续升级。大量投资于这些小国的日本人，也无可奈何。这是时代大运气。
中国崛起，周边国家向哪里去？这个问题同样很折磨周边这些小国。狮城很可能变身赌城，一封邮件，令到谢总国忠离开大摩。在亚洲这些小国家中，新加坡和香港的经济结构最为相似，人口构成中，华人也是占主要成分。香港玩金融业，吸引金钱，新加坡也努力吸引金钱。不过香港不和澳门抢生意。香港除了努力游说大陆企业来港上市之外，还出了一招很有趣的——取消遗产税。
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香港面对通货膨胀，和今日国人面对通货膨胀，惶惶不可终日，是一致的。
无论投资者今年投资赚了多少，通货膨胀和税收一样，吞吃掉的，是最为纯净的净利润。但是香港人要投资，除了面对本港人，中国大陆的地下出海资金，还要面对外国人。
盯住美元 + 人民币资产 + 取消遗产税，这个投资组合，是非常有吸引力的。在美元对全球贬值的趋势下，澳洲的资源美元，中东的石油美元，通通按照同比例换成港币，然后又买入 H 股，坐等人民币资产增长。然后在这里留给子孙，避开美国的遗产税，这个策略，实在是将玩金融的人士的狡诈，体现得一露无遗。富人，总是贪得无厌的。所以汇丰管理的资金，其中本地资金只有1/3，其余来自外国。当然，哪些是外国，哪些是本地，其实不能清晰分出，一个香港人，在加拿大开了个户头，手写一封英文信，电邮到加拿大，然后由人传真来港，委托高盛买入股票，便变成外国大户入货了，就像炒上海，深圳 B 股，其中又有多少本国资金，多少外国资金，很难分割的清楚一样。所以，香港市场，又和内地不同，鱼龙混杂，群雄逐鹿。
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金融投资诸种工具，债券，股票，地产，矿业、黄金，农地，私人股权，期货，外汇。乃至诸种银行理财工具，一揽子衍生品、权证。
大体上，大多数银行理财产品，特别是结构性产品，都是有特定针对性及不可告人之目的的。合约设计及其复杂，隐藏大量有利于银行的条款。基本上是银行的聪明人，设计来蒙钱用的。权证更是如此，香港权证交易，全球第一，可见香港人赌性之严重。
至于外汇、期货，黄金，以杠杠放大比率，无长久大趋势可言，极易被平仓，都不适合小投资者参与。黄金则为古往今来最为无用之商品。作为小百姓而言，应该避免去碰上述诸种物品，专注于股票，地产，债券。
地产是一个很独特的物品。香港1997年以前，地产升了30年。造就无数富豪。最著名如罗兆辉，小学毕业，14岁入行，以眼光精准，但大敢博出名，17岁开始自己炒楼，白手起家，22岁成为本港最年轻富豪。以每月50万包养袁咏仪，又和刘嘉玲，李嘉欣拍拖。所以地产这门生意，在香港，是一夜暴富的生意。但是，97以后，多少英雄人物，一夜破产。罗兆辉在游艇上烧碳自杀不成，变得疯疯癫癫，到处爆料。
最大的原因，是大凡炒楼，都用杠杠。在市场上升时候，盈利数以倍计。但一旦市场下跌，亏损也数以倍计。作为小投资者而言，在力所能及的情况下，用合理价格，供楼自住，享受家庭生活，是非常正确的，但买楼投资，企图炒卖获利，风险甚大。97以后，地产因素已改，所以，再沿袭过往30年传统智慧，炒楼赚钱，对于香港人来说，已甚困难。
大体上，香港人的投资道路，都是转向人民币资产。或者在国内老家买楼，准备老了退休安顿，或者邻近深圳买入交通便利位置，如皇岗，罗湖。年轻的则干脆在2003年移民上海，买个上海房子，顺便娶个国内太太。或者买入人民币债券，利用人民币升值，来抵消香港通涨，或者则直接买入 H 股或者 B 股。一句话，便是人民币资产。
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港币和人民币资产
香港银行换人民币，每日有2万元的限制，所以，许多香港本地有钱人，干脆直接给银行一个指令。就是每日固定卖出港币，买入2万人民币。一年以365日计算，可换730万。而以往深圳地区，港币通行，而香港地区，人民币不通行。但2006年底以来，深圳地区，港币不再受欢迎，而香港地区，许多商家，也欢迎国内同胞拿人民币消费了。
此消彼长。每日三十万人以上的深港两地人员，将本来在深圳流通的港币，大量的带回香港，或者在银行换成人民币，又带过去香港，完成消费购物后，停留在香港。一方面，加重中国央行兑换外汇压力，另一方面，深圳现金不足，也使香港成为人民币离岸市场趋势加强。而以往散落于深圳百姓及二奶手中的港币，也回流回港，加大通涨-汇率压力。
从现在趋势来看，这个趋势仍然在继续中，未来5年，香港人仍然要为自己的资产自保。所以，香港人可交易的人民币优质资产，8-16跌后所获利回吐的，相信长期下又会回来。
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投资无必胜之道，但风险有大小之分。长期真正获利，乃是伴随好公司成长。这才是小投资者安身立命之本。长期下，股票打赢债券，这是西格尔明确指出的结论。但对于小投资者来说，时间是有价值的。烟花绚丽的时候入市买货，很容易需要付出长期套牢的时间。而如果买错货，比如盈科电讯或者银广夏，则可能血本无归。
万种消息皆入市，虽然香港的经济情况如此，但不等于可以高价追入某类股票，股票波动并非时刻和经济贴切，这就涉及股票及公司如何估值，说来话长，留待以后分解。