现今的考古学，综合了各种科技进展的成果，为人类的起源提供了一个谱系假说。其变化路径，是从南方古猿逐渐直立，活动范围从森林扩散到热带草原，懂得利用少量原始石块作为工具，最终出走非洲，进入亚洲。^[1]在石器发明后的约100万年间，再无任何变化，能与人类直立、制造工具及双足行走这三者相比，影响更为深远。

年代稍微晚近^[2]的原人化石，比之前的其他时代更为常见，这意味着人类在大地上陆续扩张。约30万到20万年前的石器工具，已经可以确定是有目的的被打磨出来。说明人类此时的进化中，大脑已经能够在工具被制造出来之前，进行预先想像，并有目的的制造工具。从气候上看，地球北极的冰盖约每10万年扩张并收缩一次，地球气候则随之震荡，从进化论观点看，那些随气候变化而迁徙的原人更可能生存下来，由于这个时间跨度如此之大，所以很难再确认早期原人对气候的适应能力。但从化石的分布看，直到旧石器年代，人类并未真正定居，而是四处漂泊。

欧洲古代的居民，以约20万—4万年前的尼安德特人为多。1997年，根据对线粒体DNA的分析，尼安德特人是另外一个人类分支,与现存人类的祖先无关。但这一人种有一个非常有趣的特点——倾向于埋葬死者。从尼安德特人的坟墓看，骸骨没有随葬品，这可能意味着当时的物质缺乏，也可能意味他们不具有宗教意识。而在伊拉克沙尼达洞穴中发现的一个老年残疾人的骸骨，意味着一种群体性的“社会关怀”在古远之先便已存在，因为如果没有其他人的帮助，基于当时的物质条件，这个残疾人实在很难生存到老年。^[3]尼安德特人的大规模出现，意味着人类远在基于本能谋生的时候，已经形成了组织行为^[4]。但现存的化石只提供了极少的关于尼安德特人的信息，也没有显示他们具备非常明显的符号能力。尼安德特人大约在4万—2.7万年前灭绝，这或许与从非洲迁移过来的智人中的一支，克罗马努人的入侵有关。这两个人种的化石显示，它们的脑容量没有太大差异，但在已有3万年历史遗址中发现的克罗马努人，具备远比尼安德特人更多的符号行为，比如对工具的装饰、雕刻、绘画、精心埋葬死者等。这大约是最近一次冰川期再次开始的时候，即旧石器时代的末期和新石器时代的早期。在这一时期，人类也逐渐从漂泊转到定居生活。

这种转变意味着人类的生活，开始与某些固定地点密切相关：旧石器时代最先获得定居的是死者，他们定居于坟墓，成为生者于茫茫旷野徘徊呼告时，所围绕的标志性位置。水源、高地、河流沿岸这些相对安全而又物产丰富的地方，则是定居的首选。岩洞成为主要的储备仓库。随着在某些地点的长时间生活，人类也逐渐丰富对身边植物生长周期的理解，并进而利用这些自然周期，播种并获得食物。沿着这个方向，村落、村庄渐次出现，人类群体最终定居了下来。于是，旧石器时代采集果实为生的伊甸园生活，便转变成为新石器时代自行播种生产食物的农居生活。^[5]

新石器时代与旧石器时代不同的突出特征，表现为工具的不同。首先是大量磨制工具的出现^[6]。这些工具的出现对人类组织生活和制度的影响，波及以下三个方面：第一，导致一种保护石料采集者的和平公约的出现；^[7]第二，石器成为商品，交易出现；第三，制造石器的分工合作制度的形成。^[8]石器工具的发展，使狩猎成为人类最古老的职业。进一步的，狩猎使人类的身体控制技能得到提高和发展，而蛋白质的摄入对人类的体质也有所改善。^[9]随着群体人口总数和单位面积内的人口密度逐渐增加，可以推论，假设天然环境不变及其他技术条件不变，那么人均所能得到的食物，无论是可采集得到的植物，还是狩猎得到的动物，数量都将逐步下降而带来饥荒^[10]。但可观察到的结果是，人类沿着采集果实和狩猎食物这两各方向，分别演进，并形成专业化，这最终形成人类历史上的第一次社会性大分流。即是游牧（流动）和农业（定居）的分流。对应于这种分流，可以观察到的是，相对于早期更多依赖于运动和肌肉力量的武器，这一时期突出表现为大量器皿的产生，诸如瓶、罐、瓮、桶、钵、箱、水池、谷仓和住房等器物和技术陆续被发明，^[11]这种社会分工一直持续到约一万年前,畜牧和种植的出现。随后,铜器、铁器大量应用，带来农业生产水平的提高，^[12]伴随社会整体生活从狩猎向农业过渡^[13]，器具加工工艺渐次改良，大量物质剩余及积累，各种分配财富的制度和组织的雏形陆续出现，并在以后的日子中不断演化并日趋复杂。

在经已定居的农业社会中，最重要的事件是在大型水利灌溉工程方面的成功，以及随之而来的城市文明的兴起。在公元前六千年前后，沿着尼罗河、底格里斯河、幼发拉底河、印度河、黄河等大河流域，近东六大古代城市文明出现，这是人类第一波值得记忆的关于城市的故事。^[14]灌溉技术及大规模水利工程集约化农业的成功，使远远超越以前所能得到的数目巨大的物质被生产出来，这真正导致了文明的诞生。^[15]同一块土地上，由于能够容纳更大密度的人口，城市出现了，同时，并非偶然的，作为制度之一的王权也随之出现。^[16]城市集结了人类在物质方面的成就，也获得符号和意义上象征。一方面，城市以神庙和宫殿，集结了神权意义上的一切功能，另一方面，则以其大规模的建筑成就，显示了王权独裁制度下，独裁者所具有的力量。这种力量除了表现在大规模水利工程之外，也表现在那些前人留下来的令人惊叹的各种宏伟建筑，比如金字塔、巨石阵、复活节岛的雕像等。^[17]这些建筑，无论设计还是施工，均充分显现了工程师式的创造力，以及令人惊叹的大规模动员民众的集权组织动员能力。城市的出现，使人类的战争史，从此与城市相始终。^[18]

城市的兴起和物资的丰富，也进一步带动了对各种知识的需求和复杂精致制度的出现，这些古老的文明，大致上社会层面均表现出灌溉型农业、集权政治、分层的社会制度，中央集权的王国，以及军队、税务官、警察、僧侣等各种职业，精致宏伟的建筑，侧重实用的知识结构等类似特征。文化知识上则出现不同程度的书写、算术、天文学等。^[19]从公元6千年前到2千年前间，在这些古老文明中，人类社会的诸种基础制度，比如社会组织之中的婚姻、母/父系部落、氏族、阶级、财产、交易，宗教之中的自然崇拜、动植物崇拜、图腾、偶像崇拜、鬼魂、祖先崇拜乃至魔术、禁忌、占卜等，艺术中之人体彩绘、唱歌、跳舞、音乐等，均已出现并不断日趋精致。^[20]社会的诸种复杂制度由此成型，并为人们所习以为常^[21]。这些古老文明，各自分布在地球广阔的土地上，（比如新、旧大陆），因各自的气候条件、地理环境，以及开始时的不同条件，在漫长的世代中，衍生出各自多姿多彩而又丰富有趣的世界。^[22]并不断因应于自身的机缘而演化，直到近代以来，近代科学技术在欧洲兴起，^[23]现代化力量席卷全球，其后代才被卷入这一潮流，而不得不一起来面对全球化的问题为止。




[1]1995年发现的猿人化石，说明420万年前，南方古猿已获得某种形式的直立能力。发掘出来的250万年前的石器工具，以及对其附近骨头的分析，说明早期石器主要用来敲击动物死尸的骨髓，而不是作为切割工具，即此时的南方古猿主要是食腐者而不是狩猎者。对约160万年前的图尔卡纳湖男孩化石的研究，身材体格高大适宜散热，四肢细长可大幅移动，说明此时原始人已习惯远离森林和树阴而在热带草原生活，从而可以走出非洲，进入亚洲。

[2] 比如约50万年前的化石。

[3] 萨勒，《在达尔文的镜子里》。

[4] 肯•宾莫尔（Binmore）对霍布斯“所有人反对所有人的野蛮争夺”的批评：“这与人类行为有什么关系呢？远在我们成为可辩识的人之前，我们已经是社会动物。”

[5]整体社会形态及组织方式，从采集果实到播种收获的转变，与技术（art）发展及社会分工相契合。可以推想的是，当人类赤裸裸的来到地球，倚靠肢体作为获得食物的工具而延续生命时，收集食物的手艺，和对身边动植物的了解，决定了生命能否存续。对动植物的认知，以及这种认知的传播，更多依赖于动作上的模仿，而不是语言上的抽象表达。这意味着作为技术的零星手艺，必然在对手艺的系统整理（技术）之先，也必然在成文传播的抽象知识（科学）之先。正是身教言传的模仿，和工具的不断使用，同时依赖于群体生活的互助，才使肉体上相对于其他天然物种更加脆弱的人类，得以延续并发展成为今天的面貌。可以说，人类的进化史，在人真正成为人的那一刻开始，便直接倚赖于技术的发展。

[6]林惠祥在《文化人类学》中详细图解了新石器和旧石器的不同，同时列举了17种不同种类的新石器。其划分的关键，在于是否由人工刻意打造，这包括击碎、剥削、截断、穿孔、磋磨等5种人工打磨方法的使用。以工具来划分新石器和旧石器时代，是一种典型的遵循技术不同而划分年代的方法。新石器时代，在不同地方出现的时间不同，宽泛的讲，大约在2.7万年前到7千年前间。较窄的范围，则在一万年前以内。

[7] 经济学的理论认为，由于武力相当，通过一种以牙还牙的长期博弈，可能会导致纳什均衡点稳定出现，即是和平的平衡状态。

[8] 关于交易和分工的经济学理论，到亚当·斯密才被论述，已是这种制度演化数千年之后的事，这一点印证了哈耶克所认为的，制度的自发演化，在为人认识之先。

[9] 希罗多德在《历史》中记载，原始民族轻视农业，上古色雷斯人以狩猎为高贵之事业，而将耕耘看成低贱的勾当，这显示了人类制度及观念在时代变化之后，仍保存先前观念的粘性。

[10]这是马尔萨斯理论在旧石器时代的应用。

[11]这种定居、采集和器皿储存的特征，适应于母系社会制度。同时，在小规模村落中，年纪越大的长者，积累的生活经验越多，也比年轻人拥有更多的话语权而显得德高望重。由于生活的迫切压力，使任何发明和创新，都必须尽可能在短时间内立竿见影的显示出来，而不允许迂回复杂的知识积累或抽象无用的沉思，在这种压力下，实用的技术，被逐步改良，而抽象思维则不受鼓励。

[12]纯铜较软，与锡一起融化后形成的青铜则较硬，适合做利器，也比石器更持久耐用。大约六千年前，青铜出现在埃及，五千年前,出现在中国与欧洲南部，四千年前,出现在欧洲北部。铁矿因对冶炼技术的更高要求，出现的年代要比铜器为晚。

[13]农业的发展，使定居生活成为人类文明的主流。那些狩猎者则在漫长的世代中继续漂流。随着定居者文明和技术的发展，相对落后的漂流者，被迫迁移到广阔的草地之外，成为流动不息的游牧人群，比如突厥人、蒙古人、吉卜赛人等，如传奇般若隐若现出现于农业文明的历史中，成为一种关于异域的想像。偶尔也有些猎民回归到定居的农业文明中，以流寇的形式，作用于农业社会，间接促成了国家等制度的出现。参考本书附录L《国家》。一些类似游民对于定居社会的残害的例子，则是张献忠毫无理由、毫无目的屠杀式革命。

[14] 人类在大型水利灌溉工程方面的成功，意味着人类成功的踏上了改变自然的第一步。从此，纯粹依赖于采摘天然果实的自然环境一去不复返，伊甸园的生活，也只能残存于对神话的追忆中。无论人类此后如何力图和环境和平共处，人类的出现，因自然而生，但因为自身的存在及超越，令到本来生生不息、相互平衡的生物圈，由于人类的一枝独大而变得为人类左右。同时，人类在驯化动物及环境的同时，也由于自身生存于其中，而反过来被自我驯化。后世的子孙，不得不去去承担这数千年来对于环境的改造的结果和社会责任。

[15] 布罗代尔在《文明史纲》第2章说，“无论处于繁荣还是处于衰落之中，经济活动总是会带来一定的剩余，这些剩余的花销、挥霍，始终是各文明中出现奢侈和某种形式的艺术所不可或缺的条件之一。” “每个社会，每种文明，都倚赖于经济、技术、生态、人口等方面的环境，物质和生态条件总是在决定文明的命运上起到一定的作用，人口的增加或减少，健康与疾病，经济或技术的增长或衰落­——所有这一切都深刻的影响了文化，也深刻的影响了社会结构。最广义的政治经济学就是研究所有这些重大问题。”

[16]在中国的历史故事中，关于大规模水利工程和王权制度兴起的是大禹治水的故事，禹的父亲鳏治水失败，跳进河中，变成一条鱼。禹非常勤奋的工作，三过家门而不入，他采用与鳏完全不同的治水方式，用疏导而不是堵截，最终获得了成功。这个故事的后续事件，便是大禹获得了高度的权力，并将这种权力让渡给了他的儿子，从而结束了传统“禅让”的制度，开始了一个王朝权力在亲属间保留的新的权力制度体系。

[17]类似的，后世为了彰显其巨大力量者，也喜欢兴建各种大规模水利工程或建筑，比如三峡水利工程，艾菲尔铁塔、国家大剧院等。

[18] 战争中，对城市的征服，不但意味着对城市富饶物质的劫掠，也意味着文化意义上具有标志性的征服。这种征服充分具备意识形态意味。正是在这一点上，人类的战争才成为不同于动物世界斗争的充满意识形态的战争。意识形态的差异，正如柏拉图在《法律篇》所说的，“每座城市和其他城市之间处于自然的战争状态”。

[19] 这些知识主要是基于纯实际应用的需要而起，书写为了记账，几何学为了丈量土地，天文学为了观测时间，金丹术则产生于青铜和铁的冶金学。这意味着应用科学的出现，必然早于纯粹的抽象科学。对于有用知识的追求，必然早于对不切适用知识的追求。此时社会并未完全分工出一些纯粹依赖传授知识为生的职业。所学习的知识，为了应用而学习的目的非常强，比如苏美尔人在泥版上不断重复的演算算术,主要是为了计算的精熟，而非对创造力的强调。同时, 知识属于整体所有，而非私人所有。

[20] 详见林惠祥《文化人类学》，更基础的著作可读《金枝》、《古代社会》。人类学关于那些尚未被现代文明所卷入的各种孤立部落的考察，为这个过程提供了丰富的旁证和猜想。

[21] 直到近代，人类才将社会制度本身列为明确的研究对象。从历史事实上说，人类结成社会，乃是在人类理解社会制度之先，这为哈耶克关于制度的自生自发扩展秩序必然在可设计的制度之先提供了历史依据，尽管值得注意的是过去如是，未来却未必如是。

[22]比如作为旧大陆交通枢纽的伊斯兰世界、远东封闭而广阔的中国文明、印度文明，美洲新大陆的上玛雅文明、阿兹特克文明和印加文明等。这些文明或消亡，或发展，或相互作用,甚至其后代也出现非常的辉煌，比如公元8—12世纪的伊斯兰文明，吠陀时代和印度教时代的印度，汉唐时代的中国北方和宋明时代的中国南方，所产生的大量抽象文化和精致工艺，至今仍为后人所称颂。

[23]除了欧洲之外，这些古老文明都没有发展出后来欧洲所出现的自然科学。尽管战争促使一些器具的生产技巧得到不断改良，比如中国公输般的攻城云梯，希腊亚历山大帝的抛石机，及后来的火器等。但从整体上说，技艺仍然满足于一种手工艺的实际应用，却还远未达到系统化的水平。后世意义上的科学没有产生。其原因与高度集权的国家中，知识因其实用性而受到国家的资助的同时，也受到国家的管制和导向有关。

历史从何而起，已不可知晓。每个人心中的历史，实际上一种延续的记忆。“夏虫不可以语于冰者，笃于时也。曲士不可以语于道者，束于教也”。^[1]个体生命历时短暂，但文化符号和文明创造却超越肉身，延续了人类的历时。人类从何由来？生命起源何处？宇宙的边界在哪里？这些问题，超越人短暂一生所能经历，由于人类好奇心和知识的代代相传，得到不断的见解。

安德森（Perry Anderson）以为，“在最理想的情况下，只有文字固定了以后，才能提供历史学赖以依据的基础。文字的晚出现使得历史记载的年代总是太晚。从部落组织发展到政治组织的过程也就必然笼罩在相对黑暗之中，只有凭借考古学或人类学上的推测才有可能稍示端倪。在这种情况下，可信程度参差不一的假说也就连翩而起了。”^[2]

在古巴比伦的苏美尔人（Sumerian）的神话中，世界乃是创生在水中。^[3]这成为日后《旧约》中上帝创世的原型：“起初，神创造天地，地是空虚混沌，渊面黑暗，神的灵运行在水面上。”“在六天的时间里，神创造了日夜、空气、植物、动物，以及按照他的影子创造了人。”^[4]而后，神用亚当的肋骨创造了夏娃，分出男女。这是《旧约》圣经对人类由来的解释。^[5]

关于上帝创世的具体时间，早期的基督教教父、圣经学者，^[6]大多主张应该采用比较宽广的寓意解经法，而不具体确定上帝创世的日子。奥古斯丁认为^[7]，上帝不是“先”于时间，因为“先”仍是一个时间范畴，上帝必须超越时间，在时间长河之“外”。因为，上帝必须是永恒的，没有过去、现在和未来之分，这才可以体现三位一体中，作为“逻各斯”（logos）的“道”不随时间流变的永恒性，由此，在奥古斯丁的思想体系中，上帝创世的确切时间，是一个不可能存在的问题。^[8]后来，当基督教义从口述变成文本，从经典变成教条之后，神话中富于想像力的创意，演化成教条式的释经学。1642年，剑桥学者约翰·莱富（John Lightfoot）断定宇宙创始日为公元前3928年的9月17日。数年后，爱尔兰大主教（Anglican Archibishop of Armagh and Primate of All Ireland）詹姆士·额西尔（James Ussher）将此日更正为公元前4004年的10月22日。^[9]他们的食古不化，被当成光耀神恩。随后，《圣经》英王钦定本（King James Version）正式采用了詹姆士·额西尔的说法，并通行于此后约150年内。直至1905年约翰·史脱特(John Strutt)通过物理学的方式，确定岩石最少历经了20亿年的物理时间之后，此说才不再流行。

印度典籍学说繁杂，佛教重轮回而无创世之说。佛教之前的婆罗门教认为：有史之初，多神混杂，^[10] “民间礼普霜（日神）、第亚（天神），如因陀罗（雷雨神）、华塔（风神）、如须摩（月神）^[11]、阿耆尼（火神），此外，有祖先神，如阎摩是，盖皆感于自然之象，起禳灾祈福之心。”^[12]而后有吠陀。^[13]，吠陀的起源是祭祀仪式，对祭祀程序及仪式的控制是婆罗门阶层特权之一。祭祀的重要性，被解释为：“诸神不死乃由力行祭祀苦行而得者。”而人兽之得不死，亦同赖祭祀。如“我昔饮须摩味（祭祀所用之草汁）故成不死，得入光天识见诸天。”^[14]祭祀时，用术驱鬼必用咒语，祭祀求天须赖歌曲，《吠陀书》便是记述咒文和祭词的书籍，那些通晓《吠陀书》的知识分子，便获得与神沟通的能力^[15]。此后演化出《森林书》（Aranyaka）和《奥义书》。^[16]到公元700年时，商羯罗（ZaGkara）注释《奥义书》，发挥出世间如幻说，从而以印度教打通佛教。就印度宗教的思想脉络看，吠陀重诸天而兴歌颂，梵书重祭祀而尊僧徒，《奥义书》轻诸天而崇吠陀，以大智能打通生死轮回，为此后种种印度哲学的开端和渊源。这种学说以为业报之起，悉由无明，故修道之关键，在于以智能断业力而求解脱。^[17]大致可以说，以《奥义书》为开始的诸种印度哲学，所关注的问题在于以智慧求解脱，至于外在大千世界、山河大地,是真是幻，可以不加推求。而后来的佛教，也同样以解脱问题作为教义核心，所以印度教和佛教在关于世界及人类的起源，并不太留意，也无产生特别有创意的观点。比较古老的观点是记载在《摩奴法典》中的说法，即是以为世界为梵天所创^[18]。梵天^[19]在鸡卵中居住了一个梵天年^[20]之后，将鸡卵一分为二而有天地，再由自己身体的各部位，诞生出不同种姓，而后经过四个跨度极长的时代，历尽千回万劫，直至公元前3101年，为第四时代开始。而摩奴则是人类之祖先。

中华民族的历史，因为典籍、器皿保存较多，较为可考。但比较多证据的，也不过是公元前2000余年左右而已。^[21]往上,则荒诞无稽，虽然谱系齐全，人物众多，但却纯属虚构。对于这些传说的历史，顾颉刚采用一种“层累造成的古史说”加以评述：“周代人心目中最古的人是禹，到孔子时有尧、舜，到战国时有黄帝、神农，到秦有三皇，到汉有盘古。” “时代愈后，传说的古史期愈长，……传说的中心人物愈放愈大。”^[22]而后，基于西周所知的禹，层累递增尧、舜、黄帝、神农、伏羲、天皇、地皇、泰皇乃至盘古，到三国吴人徐整《三五历纪》时，遂有“自从盘古开天地，三皇五帝到于今”的说法，成为中华民族的人类起源说。^[23]顾颉刚以为，编造一个远古祖先的目的在于形成谱系，一方面将原来各不相干的各族传说的祖先神，汇集成为一个统一体系便于记忆，另一方面借此减少民族之间的摩擦，并获得政权合法性地位在教义上的承认。^[24]

相对于其他文化，希腊哲学家显得好奇心更重。无论宇宙、地球、生命、动物、人类及语言等问题，他们均有极大兴趣。但希腊哲学的思维中,强调恒古不变的规律，远甚于生生灭灭的流变。自然运转不息，周而复始，生物体却生灭变化，无迹可循，所以泰勒斯^[25]对天文学、几何学和气象学感兴趣，但对生物现象则兴趣不大。他的学生安纳西曼德^[26]则认为生物有机体的第一代乃是经由变态形成，比如昆虫是由蝶蛹变化而成，而人则是在像鱼那样的生物体内形成的并按胚胎的形式留存在其中一直到成熟，最后那生物胀裂，男人和女人才得以出现并独立生活。^[27]希腊哲人中的百科全书学者亚里斯多德，尽管创立了博物学，也没有提供一个很具备想像力的起源说。整体上，可以说希腊哲学强调理性，而没有提供太多关于人类起源的想像。

回顾诸种宗教、文化中关于创世和人类起源的假说，各执一词，其中的聪明创意和努力令人叹服。根据现代人所具备的自然科学常识来衡量的话，《吠陀书》的说法，未免过远；基督教詹姆士·额西尔的说法，则未免太短；中国之说，乃后世层积而成，不足为考；希腊哲学稍显道理，却无创意。这种种于人类和世界起源的假说和推测，便如水中的一条聪明鱼一样，终生生活于水中而不知陆地为何物，但却在水中费尽心思探究陆地的摸样，却终不如上去亲身看一眼，来得更加清晰直接。^[28]

2000多年前的大哲，不如今日的蠢材。这是知识逐渐积累普及的结果，在这期间，知识本身逐渐演化，传播知识工具，承载知识的载体，也逐渐变化。^[29]真正对物种起源及人类由来，提出一种强有力的生物学解释，并利用博物学证据进行充分阐释，乃是从达尔文^[30]开始。此后的各种理论框架，除多以进化论为对话对象外，伴随科技和技术的进步，也使用了更多现代考古学成果，从而提供了更有解释力的学说。




[1]《庄子·秋水》。

[2]安德森，《中国古代国家的起源》。

[3]公元前一七九二至一七五○年间，哈慕辣彼为了传颂他的军事和政治成就，编篡了一篇取材自美索不达米亚（Mesopotamia）传统的创造故事：「厄鲁玛厄里市创造史诗」（Enuma Elish）。一八四九年，考古学者莱亚德（A.H. Layard）在伊拉克发现了相关的泥版，内容可以参考以下连接：http://www.ccccn.org/load/shu/docofat/30_1.htm

[4] 《旧约》第一篇《创世纪》。

[5] 按照传统的说法，女人乃是从男人的肋骨中产生，骨中骨，血中血。但从女权主义的角度看，上帝创世、亚当、夏娃偷吃禁果而被逐出伊甸园这些故事，可以被解释为世界的创造和亚当诞生这一切事件，只是夏娃出现，并偷吃禁果的准备和铺垫铺垫而已，从而，世界、亚当是为了夏娃的纵欲而诞生。

[6]比如1世纪的约瑟夫（Josephus）、2世纪的爱任纽(Irenaeus)、3世纪奥利金(Origen)、4世纪的巴西尔(Basil of Caesarea)乃至5世纪的奥古斯丁（Augustine）及13世纪的阿奎那（Aquinas）等。

[7] 《忏悔录》第十一卷，第14－25章。

[8] 奥古斯丁的这种观念，影响了后世柏格森、胡塞尔、海德格尔、罗素、维持根斯坦等人的思考。

[9]约翰·莱富及詹姆士·额西尔断定的依据，依赖于以下两个假设：（1）《圣经》中所记载的家谱完整，连续无间断。（2）创世纪所记载的创造天数为24小时/天，连续无间断。

[10]这犹如希腊早期宗教。

[11] 如须摩原是草汁，能醉，用以祭神，复神视之，后遂衍为月神。

[12] 汤用彤，《释迦时代之外道》。

[13] 吠陀（veda）的意思是“知识”。《吠陀书》是颂神之歌词。包括《梨俱吠陀》 (Rgveda)、《夜柔吠陀》(Yajurveda)、《沙磨吠陀》(Samaveda)等。《百道梵书》注：“黎俱，歌颂，地也。夜殊，空 （空气界） 也。娑摩，天也。人以各吠陀而战胜地空天。”其中第四部《阿闼婆吠陀》(Atharvaveda)年代稍晚，约作于公元前1500年—公元前600年间。

[14] 汤用彤，《释迦时代之外道》。

[15] 《吠陀书》在印度思想中的位置，类似中国的《周易》。于祭事者为法，于祭理者为智。法的一路，衍生出后世魔术、瑜伽、气功等功法，犹如中国易象一派杂以老庄养生、导气的结果。参见附录H《易学理路》。智的一路，诸哲人探宇宙之本，疑天神之妄，以为祭祀的根本，不在敬神造福而在于解脱。《森林书》（Aranyaka）和《奥义书》便由此演化而出。参见附录H《易学理路》。

[16]《森林书》是修道者在森林冥思得到的结果，（后世沙门修道士即源于此，类似于基督教中的隐修士）认为真理需于孤独冥思中求得。《奥义书》，梵名为UPA＋NI＋S.AD。《奥义书》为“近坐”以秘传真理之意，约成于公元前700年—公元前500年间，有两种集本：一为五十二种本，一为一百零八种本。

[17] 解脱是印度学说的重要核心目的，印度学说以为，依智能可以觉迷妄，因解脱而求智能，方为正道。西方哲学因知识以求知识，因真理以求真理（Knowledge for Knowledge’s sake. Truth for truth’s sake）之法，是一种智障。所以印度各宗均以智灭。而西藏密宗则保留了欢喜佛等诸种以肉体求解脱的方法。

[18] 《摩奴法典》，（法）迭朗善译，马香雪转译，北京：商务印书馆1985年版，第一卷《创造》。

[19] 梵天的意思是“出自金胎者”。

[20] 按《摩奴法典》第一卷《创造》第72节，约相当于人间3，110，400，000，000年，即3万亿年。婆罗门教与佛教，虽然观点不同，但在言说方法上，都喜欢采用极大或极小的数字，以显示其神通之不可思议。如《维摩诘所说经·不思议品》记不可思议解脱菩萨，将大千世界，着右掌中掷过恒河沙世界之外，而其中众生不觉不知。以显其不可思议之神通，大言炎炎，殊为无稽。须弥无相，纳于芥子之中，纯为夸张的想像

[21] 《诗》、《书》所载，为商、周（公元前1046年—公元前771年）间事。殷墟为商代（公元前1600—公元前1046年）遗迹。三里头据称为夏代（公元前2070—公元前1600年）残骸。

[22] 见《古史辨》《与钱玄同论古史书前记》。

[23] 《太平御览》卷二引有其中一则文字：“天地浑沌如鸡子，盘古生其中，万八千岁。天地开辟，阳清为天，阴浊为地，盘古在其中，一日九变，神於天，圣於地。天日高一丈，地日厚一丈，盘古日长一丈。如此万八千岁，天数极高，地数极深，盘古极长。后乃有三皇。”这种说法，类似于印度的梵天。

[24]前一方面对应于《神谱》，后一方面对应于亚历山大帝被解释为埃及太阳神之子。藏传佛教中，存在这种类似的例子，比如藏历木羊年（1955年），毛泽东和达赖、班禅会面合影，藏民将这称为“三佛聚会”，毛泽东是文殊菩萨的化身，达赖是观世音菩萨的化身，班禅则是无量光佛的化身。

[25] 泰勒斯，Thales of Milet，约公元前625—公元前547年。

[26] 安纳西曼德，Anaximander，约公元前610—公元前546年。

[27] E．迈尔(Ernst Mayr)的《生物学思想发展的历史》。

[28] 这个比喻出自威尔逊的《论契合》。

[29]从锲形文字，到简单符号，从抄写到印刷术，从书籍到电子文本，从私塾到公开网络，都显示了这种变化，所以，教育实际上是受益于技术的革新和改良。

[30] 达尔文，Charles Robert Darwin，1809－1882年。

1、【伴随好公司成长】投资无必胜之道，但风险有大小之分。长期真正获利，乃是伴随好公司成长。这才是小投资者安身立命之本。长期下，股票打赢债券，这是西格尔明确指出的结论。但对于小投资者来说，时间是有价值的。烟花绚丽的时候入市买货，很容易需要付出长期套牢的时间。而如果买错货，比如盈科电讯或者银广夏，则可能血本无归。

2、【投资工具】笔者信奉在所有投资工具中，只有股票一途，可以长升长有，由于群众极其奇怪之心理，股票常升至极不合理之高价或低残价格，甚至不可思议之境地，故若必要时，适宜分散股票波动之其他项目是债券和地产。但笔者信奉房屋乃是安家之处，而非炒卖工具，所以，投资组合中，只有“股票-债券-现金”这种组合，别无其他。

其他各种投资工具，外汇，期货，黄金，矿业、古董、玉石、书画、农地，私人股权，衍生品种（如权证），金融合约（如银行理财产品），均非无专长之小投资者可以涉足。

基金实际上是委托他人代为购买投资组合，徒增管理成本（如支付基金销售人员对银行职员的营销费用）及投资风险（如老鼠仓），其中只有被动型指数基金尚可考虑，其他从不考虑。但ETF基金分红率甚低，可做大趋势炒卖，但耐以入息，则远不足够。

3、【是否全职投资】小百姓退休养老之道，在于“工作，储蓄，投资”，工作非但为个人及家庭提供源源不绝之现金流，令投资组合可以对抗任何波动而得以安心生活，同时也是个人与社会互动，与时俱进之渠道，所以笔者极其反对放弃专业工作，单倚投资为生。

4、【是否使用杠杆】借钱投资，乃是风险最大来源，笔者极其反对任何负债投资之行为。房产投资动辄涉及杠杠（按揭），所以不将房产列入投资组合，原因也在于此。

5、【好经济环境+好公司+长时间】股市不是赌场。投资之道，在于伴随好公司成长。“好经济环境+好公司+长时间”是所有经济学及投资理论中，唯一可靠而可信，且为小投资者可实行之道。所以，学习理解公司经营之道，监察公司运行成效，了解公司估值方法，用合理价钱买入相应股权，然后耐心伴随公司成长，才是投资者需认真投入精力学习所在。

6、【通胀与资产配置】考虑到现代社会，各国政治体系的实际情况，通涨时候多，通缩时候少，购买力不断受到通涨侵蚀，乃是资产管理的第二大风险来源。所以，组合之中，极低比例持有现金，而长年极大比例持有资产，而同时又极重视组合所能产生的现金流收入（分红或利息），考虑到大陆国债市场多以5-7年为限，政府信用极低而无连续性，尚无法发行三十年国债及流通市场，所以，几乎是无论任何牛熊市，均全部持有股票，坐等收息，（因此从不考虑任何高市盈率而导致长期低息率者）。也即是说，笔者所理解的长期投资，并非长期持有一家公司而已，而是长期将绝大部分资产，配置在股票这个项目上面。

通涨几乎是文明社会每一政权之必然结果。因此，长期投资之中，笔者之投资策略是，极低比例持有现金，而长年极大比例持有股票资产，而同时又极重视组合所能产生的现金流收入（分红及利息），几乎是无论任何牛熊市，投资组合均极大比例甚至全部持有股票，坐等收息，这反过来，也意味着从不考虑任何非常高的市盈率，或者长期低息率不派分红的公司。

7、【资产配置】根据Gary Brinson等人1986年发表于Financial Analysis Journal的论文，决定基金回报表现的关键，91.5%是资产配置，4.6%是选股，而 timing，即买入或者卖出的时机，只占1.8%。

但今市场中的大部分投资者，刚好次序颠倒，既缺乏研究资产配置的知识及对经济大趋势的分析能力，又不愿意专心研*财会年报和公司经营之道，耐心伴随公司成长，反而舍本逐末，猜测几时可达1万点，又或是否下跌至3000点。但实际上，决定多少比例拿股票，多少比例拿债券/现金才是更为关键的问题.

所谓资产配置，就是资金在组合中的不同投资工具中的配置比例，不做任何投资的流动性现金，也被列成投资工具的一种。Gary Brinson等人的论文发表到今天已经有20多年，这20多年中，长期投资的大型基金里面，耶鲁大学基金会的David F. Swensen,便在在农地一项上长期配置大比重资产而跑赢所有大型基金。这一投资方法，接近铁血宰相俾斯麦的投资理念。再次用实例说明资产配置的重要性。

但对于小投资者而言，这一理念及做法，但却很难为小投资者所模仿。其原因在于，大学退休基金和养老金，每月其成员均缴纳相关费用，资金源源不绝，其开支只用于支付投资运营官的薪水及其他杂项支出，在低位时，不需卖出股票，反而可以继续买入。同时，由于资金数额巨大，单一公司往往无法承受如此大的买盘，需要分散投资。大学及退休基金的董事会，首重风险保障，更加强调组合分散来降低集中于单一公司的风险。相应各种长期基金，年度排名成绩也影响甚深。因此，需要强调与众不同的投资策略，以获得跑赢同挤的成绩。这几点，均与小投资者不同。

对于小投资者来说，在牛市中，容易受市场诱惑，常过度投资，没有保留足够现金用于开支，又或者对熊市长度预期不足，在牛熊转折之后，长期熊市之时，往往也正是市面资金紧缺之时，公司盈利下降，薪水不升反降，有些同时碰上家庭成员、亲戚或者其他需要开支、借款，所保留现金不足，出现现金流缺乏问题，在股票低位时，不能买入，反而被迫卖出以应付生活开支或其他需求。不能像养老基金等长期买入，长线投资。另外，资产配置一项，类似David F. Swensen的投资方式，一来要精熟于农地这项投资，二来金额巨大，回报周期极长。非小投资者资金所能及。

因此，资产配置一项，对于小投资者来说，只适合“股票-债券-现金”这种组合。皆因其他投资工具实际上极其需要专业知识，非小百姓所能通晓。鉴于债券买卖对小投资者不甚便利，加之长期回报太低。因此，对于小投资者来说，投资组合之资产配置，实际上是确定“股票-定期存款-现金”之比例。

大部分小投资者，资产在10万—500万之间，在楼市上升途中，每好参与炒楼。但房产投资动辄涉及杠杠（按揭），但借钱投资，乃是风险最大来源，资本市场一旦收缩，反杠杠作用，会加速帐面资产缩水，而借款面额不易，每月需支付本金及利息费用。投资者出现破产或者负资产的可能，便来源于此。笔者极其反对任何负债投资之行为。所以不将房产列入投资组合，原因也在于此。这在上一篇已经强调，相信现在手上有几套房产按揭需逐月支出现金的投资者，就算勉强可以放租来减少支出，但若果租金少于按揭费用，便需另外支出现金，面对楼市之黯然前景，将深有感触。

而且，小投资者不需最终成绩排名，资产面值5000万，还是5500万，事实上对于家庭生活质量无甚差别。因此，小投资者之投资组合目标，不应追求最大化成绩，成为第一名的赢家，而只需成为赢家，便已经足够。因此，对于小投资者而言，需要决定的头等问题，实际上，是“股票-定期存款-现金”比例，以及选股问题。而市面所传授之跑赢其他基金的策略，往往需要特定条件，非小投资者所具备。

8、【美息、通胀与股市】对于中国来说，全球资金流动，使得资本管制成本高昂，并且，只能维持在一定时限及范围内，因此，美国的金融政策，实际上决定了中国所可能的金融政策空间。在人民币升值趋势，已经极其明显的情况下，为避免国际上热钱大量涌入的情形，央行不得不继续维持稳步升值，而考虑到日本广场协议的先例，一步升值更加不可能。在这样一种情况下，实际上，中国央行同样不敢加息，以将热钱维持在中美小幅“息差+汇差”的范围中。也即是说，美国的利息，实际上，决定了中国央行可能的加息次数。从而限制了央行采用加息这样一种对付通涨的终极手段的可能。只有等到美国大幅度开始反手加息的情况下，中国才可能慢慢跟随加息，以打击通货膨胀。

由于目前的通涨，所造成的原因，实际上是前几年过度发行货币所造成，在2001-2005年间，为对付通货紧缩，央行每年的广义货币发行量，都维持在17%左右，远超过合理的GDP增长6-7%以上，最终，这些滥发的货币无论是表现为房地产价格的狂涨—股票价格重新估值，还是工人薪水、地租的提高，最终一旦形成通涨，便很难打压。因此，通涨极有可能并非如官方口径所预期的，在1年内可稳步降下来，而将是可能维持2-3年时间，甚至更长的达到5年时间内，在5-7%之间徘徊。

在这样一种通涨继续高企，利率却无法提高的情况下，很可以明显预期的是，未来2-3年内，实际负利率情况将继续持续。通涨的持续，将迫使任何卖出股票的空方，被迫将资金继续追入资产市场。而央行的手段，只有靠不断的紧缩再紧缩来限制货币的发行。但这些力量均是短期力量而非可长期持续。迟早银行体系会和企业共谋而将过剩的资金宣泄到市场中去，实际负利率将使各种资产再升，届时突破1万点指日可待。

所以，未来2-3年的股市，没有高总善文所说的上半场下半场，只有不断的资金继续涌入托高这个市场，直至一方面人民币稳步升值，拉近合理均衡汇率，另一方面，或者利息不断加高，或者大量的国有股卖给私人，加速扩容增加股票发行量，才可能彻底挤破这个泡沫。

因此，现阶段，笔者的策略仍然是，100%拿股票，不考虑任何现金或者债券，并不断用分红买入股票，继续长期持有，直至美国反手大幅度持续加息，才做下一步观察。

9、【放弃预测点数】投资者必须将重点转移到投资知识及方法、策略上。其前提就是，不再去预测短期后市的点数，放弃突破3000点阻力就看4000，击穿2000就看1000这种适应性思维。而下足工夫在投资策略、资产配置，公司选择乃至投资心态上，务求有一整套方案以及有足够的耐心，来准备一个意料之外的牛市或者熊市，又或者是一个极其漫长盘整市，除非明确的经济形势及指标，指示出投资的大气候已经改变，或者说，已经有明确的趋势形成，而必须改变投资策略及组合。

10、【长期投资持股不动】自从2007年初调整资产组合以来至今，无论牛市转向熊市，甚至负面消息不断，股价急速下跌，一泻千里，笔者对待手上的股票，是一股都不卖，从不理会面值缩水，就算面值已经从高点跌去66%以上，也自巍然不动，也不影响情绪。对于资产组合，只根据实际家庭收入情况，稍有积余，便不断买入，所着眼者，便是手上公司的股权数目是否不断增加，所投资公司盈利业绩是否不断增长，分红是否逐年继续增加。而所重点监察，便是公司的经营之道，是否合适稳健，而非其每日股价之变化，因为后者实际上，显示的是市场对公司的看法，而非公司真实之状况。

11、【小投资者的投资方式】在小投资者的投资组合中，“可再投资金额=（工薪+奖金）收入+分红+利息-支出”。因此，在小投资者的资产配置一项中，最关键之处在于保持上式为正值，平衡支出预算之余，尚有可再投资部分。熊市之中，现金流至为关键，因此，笔者强调，小百姓倚赖投资以期退休之道，在于“工作，儲蓄，投資”，工作非但为个人及家庭提供源源不绝之现金流，令投资组合可以对抗任何波动而得以安心生活，同时也是个人与社会互动，与时俱进之渠道，所以笔者极其反对放弃专业工作，单倚投资为生。除非投资组合中之可预算分红派息收入，已经远超越工薪所得甚多。每年坐等派息，已经可满足家庭开支需要。才可安心退休。因此，笔者之投资组合，极其强调分红派息收入。假设工薪收入及支出不变，公司业绩增长，带来分红增加，转手买入公司股票股权，长期积累，便能加快发挥复式效应。这正是西格尔教授在《投资者的未来》中所强调的，分红是熊市的保护器，牛市的加速器。

12、【关注经济环境】如果投资是长期持有，那么，为什么要去分析经济环境大气候呢？其关键在于，投资一样看大气候，经济增长，并不必然带来指数狂升。一个典型例子是Dow指数，从1966年-1982年，16年，只升了一点。而1983-1999年，则升了12倍。投资要有好收成，便需和农民监察气候，照看作物一样。而不能盲目种植，守株待兔。投资市场，每天都有各种各样的信息冒出，要在各种信息中，分析出对经济的判断，需要投资者进行系统性的知识学习，并对经济体系、金融体系之运行有一定认识。而在全球化今天，更需要有广博知识，这是投资者所必须努力学习之所在。如果经济环境非常恶劣，单靠管理层，也未必能够应付。因此，投资者必须对经济环境和管理层之互动，有深刻认识，才能决定投资筹码之去留。

13、【负利率下的投资策略】考虑到现今负利率的情况将在未来数年继续维持，因此，笔者仍然继续大比例持有股票，而依赖“工薪收入+分红”抵抗熊市之现金流需求，并在有积余的同时，继续买入，而不理会大市将跌到多少点，于何时结束。投资策略上，不考虑任何现金或者债券，并不断用分红买入股票，继续长期持有，直至美国反手大幅度持续加息，才做下一步观察。

14、【锚理论的谬误】在股价从一个山峰走向另一个山峰的过程中，有意义的是买入点和卖出点的差距，以及中间收取的现金派息，而期间的波动，是投资者必须承受的，并不需以某一点为计算并作为参照系。这便是投资心理学所指出的，锚理论的谬误—-以某一高点或者低点为锚来评价一只股票的贵贱，从而决定投资策略。

这也是常见大多数用来讨论投资策略时，作为证据的例子中明显的错误之一，因为，投资者基本上，逃不过绝大多数的顶，也抄不到绝大多数的底，特别是类似香港市场等没有涨跌幅限制，在数日间直插v型底而又返回原先价位时，中间的波动，被用来计算贝塔值并用做衡量风险的基准，实际上是毫无意义的。

15、【波动的相对性】罗纳德·穆伦坎普(Ronnald Muhlenkamp)在他的《财富之路》中明确指出的，当所选择的数据，不是日线，而是周线甚至月线或者年线时，波动的幅度缩小了，贝塔系数随之减小，投资组合理论CAPM所谓的风险变小了。公司没有变化的情况下，所谓的风险，随着选择的数据而变化。如果那数日投资者外出或者沉睡，那么，风险还有意义吗？

16、【买入点与卖出点是关键】Ron认为，真正的风险，是购买力随通货膨胀的丧失，而不是波动。笔者以为，在一个连许多如和记、安然、雷曼、AIG 等庞然大物都可以随时宣布破产倒闭，令到投资者血本无归的市场上，真正有意义的问题，是何时该买入，何时该卖出。在这个过程中，需要考虑的问题，一是评估公司的业务和经营，二才是估值及随之而来的股票价格问题。这对于充斥着各种ST公司的新兴市场投资者同样适用。

17、【投资者的功课】全球化进程自17世纪加速以来，股票这一投资工具的出现，使民众可以通过契约持有股票，获得所代表公司一部分的剩余索取权。而资本主义精神的特质，是创造性破坏，其结果，是一些公司过眼云烟，一些公司则基业常青。因此，一旦买入公司股票，作为公司股东的小投资者，所遵循的投资之道，应该是全面理解公司所经营的生意，理解公司管理层的经营之道，通过财务报表分析及技巧，监察公司现金流是否源源不绝，可以抵御各种意外风险，考察每一轮回之后，经营者是否获得更多可以收入现金的土地及资产，在竞争中形成相对优势并进一步发挥成绝对优势，由此，投资者应预先根据个人实际情况，评估公司基础情况，再制定投资策略，在价格错配时买入，耐心持有，然后耐心伴随公司成长，直到市场过度高估才卖出，方是投资之道。投资者所应该着手学习的知识，是去理解经商之道，学习如何分辨出决定性战役，而非每天死盯股票机的行情，来得到市场对于公司的短暂评价。

18、【是否永远不卖】笔者明确反对“盲目买入，死抱不放”，特别是由但总但斌所发挥的，“好公司不问价买入而终身持有”，甚至买入后，埋入坟墓长眠便可以致富的方法。其原因是经济环境有变化，公司会老化，资本主义的竞争，创造性破坏，千变万化，各种意外随时可能发生，就如出发远航寻宝的泰坦尼克号，也可能沉没一样，无人可事先准确计算出长期下某一博弈的结果。公司股价每年按照复利增长的前提，是公司的每股利润，在不需要投资者追加新的资本金的情况下，可以保持同样的增长，而且，最终市场同样给予合理的估值倍数时才可能实现。

19、【考察企业】投资者只能不断用滚动式的方法，去评估公司价值及投资策略。而首要，是观察企业面对经济环境的经营策略，考察经过数个循环之后，企业是否能够利用经济大环境，在环境适宜，银根宽松时，适时而动，扩张发展，而在经济收缩时，能够稳守住现金流来保持企业正常运转，而不至于被银行和供应商逼债而倒闭。这就是企业与企业之间不同的赚钱能力的形式之一。长期下，体现的是管理层的战略，而非战术。这种一种赚钱能力的差别会最终体现在企业会计年报的长期盈利及资产、规模的数据之中。

20、【读年报及分析师技能】企业的年报，是企业管理层用来披露给股东，债主等相关人士阅读参考的，所以，投资者可以通过阅读，比较长时间（比如说，至少5年）的财务数据，来监控企业的运营。因此，投资者必须学习相关会计、财务知识，并以一盘生意的角度去看待观察一家公司。这就是笔者在《点评新财富分析师》排名时，引用林森池的评论，来说明分析师所需要具备的技能和素质之一。市面各种分析师的主要问题，是大多太年轻，缺乏从事一门生意的经验，无法从企业主的角度去看待企业的经营。同时，估值的倍数，也受市场气氛拖着走，从而无法形成基准相对合理的独立判断。

21、【从财报挖掘信息】阅读财务报表并对之进行分析，是一门可以学习的学问，不能简单因为其中可以有技巧可以隐藏利润或者数据可能作假，便置之不理。财报，理论上，不可能长时期对所有人说谎。常见的大部分风险，通过基础的财务分析及估值，均可以避免。比如一家长期ST的企业，意味着管理层实际上是在摧毁财富，在这种情况下，将钱交给他们去经营，是一个被社会证明无效率的方式。再投资入这家公司，除非有特别的理由，否则一般的投资者将钱投入这家公司，只能说明是一种赌博行为，甚至一旦买入，管理层强制收购或者再次扩股，便很可能血本无归。典型的例子，是盈科电讯。

22、【分析优质公司】市场上有一类的所谓价值投资者，动辄说某公司（典型的例子，比如中国平安、贵州茅台、招商银行、万科、中兴通讯等）是好公司，然后盲目买入，长期持有，这些公司好在哪里？核心竞争力和竞争优势，在财报中什么数据体现出来？应该给予他们所谓的优势多少的估值？是这一类投资者最需要直接去面对的问题，也是常见的他们最缺乏详细理解的问题。

23、【高位买进的错误】投资者常有两种谬误，一是高价买入，然后公司股价下跌，而盲目死抱，误以为这是价值投资，动辄夸耀如何长期持有，却不知价值投资中所谓价值，强调的是估值，而不是长抱不放。笔者之前在文章中，便举出中移动作为例子，公司确实是好公司，上市以来，伴随中国经济增长和手机普及化，上网人数不断增多，为每年为股东赚取的利润也不断增大，投资者可以搭乘大股东的便车，伴随公司成长。但如果在IPO后高位买入，然后股价一路下跌，要等7年，才回到当日价格。其原因，便是在买入之初的股价，已经估尽了未来几年的盈利。那些在48元买入中石油的，相信更是如此，随着各国政府不断印刷钞票，20年后，或许有机会重见这一价位。但届时，购买力已经大不如前。

24、【追涨杀跌的错误】另一种谬误，则是受曹总仁超毒害，曹Sir有名句，止蚀不止赚，勾上不勾落，主张追随趋势，价格下跌15%，便认为趋势形成，执行止损，上涨超过15%，便趋势出现，追随买入，又以移动平均线为指针，以250天线为分界线。这也是错的。因为如果公司股价从合理价位急剧下降，而公司利润稳步上升，正是市场出现认知错误，股价错配，加码买入的良机，而不是止损离场的机会。

25、【技术图形的本质】任何一种技术指标及趋势，均只是事后诸葛亮。图形的走向，形成什么形态，除了少数被人为刻意操纵外，实际上是一个概率问题。而不是一个准确走向。可以有统计上的概率差别，但却不能作为准确预测下一次出现图案的依据，《图形百科全书》一书，便是据此来成书，统计1929年以来的图形概率。笔者不知道所谓“技术分析”中的技术，从何而来。从词根上说，这意味着一种手工技巧的系统化。或者日本人的蜡烛图，用手工来绘制价格波动，可以适用这一名称。但以弓箭来对付火炮，却是必输无疑。据图形及涨跌幅度，进行所谓趋势投资的话，很可能在不断的止损及高价买入间，损耗掉投资者的小资金，更有可能的是被刻意画图的大鳄所吞吃。80年代初，香港的香植球，便是利用画图这一方法来操纵股价，因此，证券法案成立之后，埋下香大侠日后远走泰国的诱因。

26、【牛眼投资法】于是，曹Sir又引入牛眼投资法，主张在8只股票上，各少量亏损10%，而在2只股票上，大赚数倍，这又是错的。一只股票能够短期疯涨数倍，必须之前估值超低，而市场风向忽然反转而进入疯狂状态。投资者一方面无法准确判断市场情绪，二则不敢在上面投入大量资金。如果据之投资，很可能过早卖出，又高价追回。又或者只能作为谈资，比如说一个投资者会夸耀说，在2006年底买入江铜，然后一年间狂涨10倍，但其实他的持股只有100股。皆因货只有揸得轻，心理才不受影响，货重时，心理便扛不住贪婪和恐惧，而趋势追随和牛眼投资法，并不能给予克服心理因素，及揸重货的信心，只是助长了贪婪和恐惧的情绪。曹sir在信报撰写投资者日志数十年，教育入门者无数，可惜整个投资理念是错的。究其原因，是当日1974年，在逃过大股灾之后，买入和记这一庞然大物抄底而差点破产离场，令其对公司基础分析再无信心，为保存本金，便动辄采用止损之法，手上拿7成现金。或许炆平了短期波动，减少了贝塔系数，但却避不过购买力的损失。

27、【何时卖出】笔者以为，决定公司卖出与否之关键，一是强调对公司运营之道监察，通过监察公司运转，评估公司经营风险及盈利波动，来决定是否继续持有公司，一旦出现致命性风险，比如公司整体经营战略错误，财富在管理层手上逐日被摧毁，又或者现金流严重枯竭，出现很可能破产的高风险，无论价钱上已经损失多少，均应立刻从防火门逃生，便如泰坦尼克号遇上冰山一样，乘客应立刻跳船逃生，留得青山在，不愁没柴烧。而如果公司经营得法，盈利稳步上升，便应从估值判断投资策略，关键是根据生意模式来选择估值方式，再以盈利、资产为基础，为之估值。

28、【专注于公司而不是股市】投资者付出真金白银投资，要如傅斯年所谓“上穷碧落下黄泉，动手动脚找东西”，笔者强调以知识为根基，专注于公司研究，而不是以“股市”的概念来投资。更不能以“赌市”的概念进行赌博。以行业，板块，市的概念投资，均是错的。每一家成功的公司都有自己独特无二之处及运气所在，而失败的公司，除了大多死于现金流枯竭外，也有时有输得很独特的偶然原因，必须逐一分析。

29、【发现公司风险】笔者强调投资时，应时刻警戒公司所具备的各种内在风险。这些风险，是公司经营时的风险或缺陷，而不是股价下跌的所谓损失或者风险。这些风险，在经济平稳运行，风平浪静时，可能无声无息，但经济环境急剧波动时，便可能千里之堤，决于一穴，典型的例子，是中信泰富，损手于衍生工具交易。荣家世代经商，长袖善舞，此次却老猫烧须。因此，笔者特别写了一篇《金融衍生工具的财务披露问题》，说明现今的披露，对于小投资者甚不公平，投资者应该保持深切戒心。而冰积三尺，非一日之寒，投资者应该通过对公司的长期经营观察，衡量其他可能的内在风险。

30、【公司估值】估值以公司资产、盈利为基础，其前提是先根据公司所经营的生意，对应不同的生意模式，选择不同的估值方法。对于每一家公司，均应单独估值，不可以因同行业，而采用相同的PE估值。同时，时刻将估值与经营策略及盈利预期对应，再通过估值对照市价来决定投资策略及计划。当市场或者基金经理因为看不穿企业的博弈之道，给予负面评价而形成价格错配时，便是可能的投资时机。

31、【指数的作用】在一个进化的市场中，一个好的创意，过度误用，便会变成坏的结果。用指数来描述市场这一思维，过度推演的结果，便是个人小投资者，过度着重于指数而不重视个股。谭普顿明确指出，观察“股票市场”的合适的方式，是将其看成许多个别股票的集合体，而非一个指数数字。如果从个股的角度去看市场的话，每一只股票都由大量不同的买方和卖方构成，每一只股票，都有自己的市场。因此，市场中实际包含了大量个别的牛市和熊市。林森池在2007年的访谈中，用美国的例子说明了这个问题，由于道指包含了一系列的行业，因此，用一个笼统的整体牛熊市思想，来表达股市的起落，可能并不合适，比如在同样的指数下，前一刻，以沃尔玛为代表的消费行业涨，电子产业跌，下一刻则刚好相反，因此，尽管同样的指数，行业却各自呈现出牛熊市。这一思想中所隐含的道理，在今日的中国市场，被大量有意无意强调指数的专业人士和管制者所隐蔽，而未能为个人投资者所领悟。

32、【分散与集中】更有趣的事情是，尽管大师们都推崇广泛的分散投资，比如谭普顿、彼得林奇、林森池等，而且他们在从事基金经理这一工作时，确实是进行了非常广泛的投资，比如典型的林奇曾经一度有1000多只股票，而谭普顿也经常有几百只股票。但当谭普顿和林奇离开基金经理的位置，为自己的私人进行投资时，他们立即改变风格，采用非常集中的投资于少数几只股票，林森池同样的，在为自己私人投资时，非常集中的投资，一度只持有一只或者二只股票。

33、【指数无增长时集中投资】谭普顿的孙女在《谭普顿胜道》一书中，以1969年-1979年美国市场的例子，为谭普顿的做法辩护，在这十年间，指数经过一个显著的下跌之后，恢复到十年前的水平。如果在这一时期，采用指数投资法，那么，可能是白忙活10年。但同期，谭普顿成长基金采用集中，而不贴近指数的办法，大幅度跑赢指数。Lauren对此的解释，是谭普顿观察到了时局经济大环境的变化，从而改变了投资策略。

34、【基金经理与个人投资者】从事后看，其（谭普顿）在基金经理位置上，对待他人资金和退休后，对待个人的做法不同，更多的可能是由于管理别人的钱时，要每年交业绩，从而需要熨平波幅，而在个人投资上，由于更可能扛住大幅度的波动而获得更大收益。从这一角度，可以看见投资策略的优劣，实际上与所处位置有关。一种典型的屁股决定脑袋的做法。作为个人投资者，绝不能迷信所谓专业分析员的看法，盲目投资指数。又或者误信美国数据达成的结论，采用定投指数的办法来对付现在的中国A股市场，而需要具体分析辨别。

35、【江恩理论】威廉·江恩（William Delbert Gann，1878年-1955年）他以神奇的以古老数学，几何和星象学为基础，创造出一种极其神秘的方法以分析股市。其重要分析方法当中之一的江恩正方形，据说是由埃及和印第安寺庙结构所开发出来的。他创立了一系列的规则，成为此后各类试图以“交易系统”打败市场的始祖。尽管事实上，其分析方法并没有后来者完全掌握并再次在市场上成功复制，但仍然有很多投资者迷信建立一套静态的交易规则，以打败变动不居的股市。从学术上，江恩在中国，气质上最相近的学生，可能是汪丁丁先生，汪先生用毕达哥拉斯式的神秘主义，用画图的方法来预测股市的可能走势及高低点。从一种科学主义的态度上看，股市的走势，如果和占星学或者易学有关系的话，那么，作者更适合去好莱坞编写剧本。汪先生在股市上没有什么名气，也可以看出市场在这100年间的演进。

36、【股市名利场】股票的即日交易价，实际上是无数独立行为人，基于各自的情景，对手上所持有的股票相对于现金进行独立估价，然后在市场上交易而成。如果没有其他机制来使股票对应的金融产权和实体企业发生直接关系的话，那么，股票的买卖，实际上和赌博无异，而手中掌握大量资金或筹码的，便可以直接操纵股票价格。更有甚者，还借助股票对应的实体公司，操纵会计报表，制造账面盈利或者亏损，以配合炒作。而新闻财经媒体，名流经济学者，更喜危言耸听，以博眼球。金融海啸，所谓百年一遇，许多学者专家，便利用这一机会，抛头露面，搔首弄耳，赚尽演出费，对于投资来说，实际均是影响投资的噪音。市场中的炒作者，更是利用这一机会，放大市场波动。投资者若无火眼金睛或定力，很容易便将手中股票低贱卖出，而后不久，便又失去记忆，高价追入，一来一往，高买低卖，非但无法盈利，更是白白送钱与人。

37、【小投资者策略】对于小投资者而言，需要决定的头等问题，实际上，是“股票-定期存款-现金”配置规划，然后是选股、估值问题。前者是令到投资者在市场逆转时，有足够粮草可以防守，后者则是在市道进取时，有足够盈利。而市面所传授之跑赢其他基金的策略，往往需要特定条件，非小投资者所具备。（比如巴菲特便利用金融海啸在高盛要求援助时，设计定向发行的可转债，便非小投资者可能）

38、【选对公司与估值最重要】最关键的两个事情，一是要选对公司并监察其运行，二是估值。由于涉及的参照基尺及投资者的期望，因此，估值永远是一个模糊的区间和相对的问题。只有在界定了参照基尺和明确投资者的期望之后，谈论估值区间和策略才有意义。而对应于利用A股市场的参与者的大幅度认知偏差所导致的价格大幅度波动，试图低买高卖来赚最大化的利润，即是选时策略，笔者未见有任何书籍或者方法，可以准确的估算并以大概率预测出较为接近的顶和底。

39、【不断累积股份】笔者倾向用自己的方法，规划资金分配，以自下而上的方法，为公司运营估值并不断利用财务报表监察，再利用分红累积股份，当每股现金分红随盈利逐年增加，所买入股票市盈率倍数保持不变时，股价自然水涨船高，在这种情况下，投资者自可不必理会股价波动，反而可以利用市场的意外冲击获得更多股权而增大盈利，当选时策略者的出错机会随着击球次数增大时，以静制动的投资者，由于减少了出错概率和交易成本，长期下将会打赢选时的策略，同时，持股的过程，也收获心理的安宁。

40、【人寿估值】多尔西在《股市真规则》中说，“人寿保险公司行业的财务报表与其他公司不同，非常难以看得清楚，更奇怪的特性是，保单的有效定价，实际依赖于关于未来的各种精算假设。”前提假设若果差之毫厘，其结果，便失之千里。

41、【个人投资者劣势】个人相对于机构来说，有着很多劣势，明显的劣势之一，就是研究力量薄弱，机构可以群策群力，采用集体作业，集思广益，三个臭皮匠，打赢诸葛亮。个人则只能孤军奋战。另一个明显劣势，则是机构可以消耗大量的金钱和人力，进行企业调查，从而获得更多第一手信息。这一部分调查，由于机构所控制的资金量大，从而平摊下来，每一单位资金对应的调查支出，便显得很小，而相对于资金量很小的个人来说，进行这种调查殊不现实而且成本极高。信息上有相对劣势。

42、【个人投资者优势】个人相对于机构，也有一些优势，其一，便是资产配置。在整个投资策略构造中，总共有三种模式的投资策略：选时，选股、资产配置。

43、【收益与资产配置之关系】根据 Ibboston 和 Kaplan 于2000年发表的研究，长期来看，基金收益的变化中，有90%来源于资产配置的变化。斯文森在《机构创新之路》第4章中，提出质疑意见：他举一个例子，假设一个组合中只包含一只股票，同时，采用 buy and hold 的办法，长期持有。那么，长期下，收益便只与股票的选择有关。而与资产配置无关。

笔者认为，由于个人组合规模小，规则上完全不受大型基金规则的限制，可以更加灵活弹性。对于个人来说，策略上最简单的做法，是根据个人的投资目标，选取数只股票进行深入研究，构建自己的组合。当采用集中投资的形式时，组合的成绩，便与股票选择及占组合比重有关，而与配置无关。

44、【未来10年】（1）未来10年，经济成长依然是政权合法性的默认理由和遗训。朝野将继续一致不顾廉耻的赚钱。（2）金融继续有限度推进开放，但节奏会比WTO设计的慢。（3）股市成立20年来，未经历正面的冲突及纷扰，而未来这种冲突看起来更加频繁，每一次外生冲击，可能都是买进的机会。（4）年轻一代独立精神将更加明显，从而熊彼特式的毁灭式创造将更加频繁，各种新兴经济仍将继续层出不穷。（5）传统工业生存压力更大。但中国的制造业地位不会失去，只会搬到内地。而人工会越来越贵，从而逼产业更快速升级。（6）各种冲突频繁，末世情结和焦虑感更加强烈。一夜暴富的心态和弱势阶层的情绪弥漫到更多人身上。这种心理作用，体现于股市将多于楼市。（7）由于全民炒楼，因此楼价已经进入高原平台期，暴涨机会依赖于钞票的印刷程度，跌起来则可能时间非常漫长。（8）人身安全及健康的问题，会比过去10年更加明显而突出。（9）全球化和网络化不可抑制，墙是愚蠢的老人政治。（10）未来10年，最大的冲突，是老人政治的僵化和年轻人的诉求之间的冲突。

45、【不投资是最大错误】如果投资者空负屠龙之技，却长期看空，不敢下场买货，总期望低处还有更低，最终股市回升，却又不敢追入。比如说，躲过2008年海啸者，往往在1664还期望更低而不敢入市。又或买错货，错将冯京当马凉，看好市场，却买了末日认沽权证，也终一无所成。这即是《谭普顿投资16金律》第十一条：“不投资是最大的错误”。

46、【投资三要诀】：

（1）重视初期积累，入市的本金不能太小，

（2）重视回报率。要学习正确的投资之道，不可高位追货，低位割肉。

（3）利用长时间复利。保持身体健康，长期投资。

47、【滚雪球】以股权及盈利增长为核心的投资方法，其关键要害之处在于，基于一适量本金为基础，利用时间复利及可合理达到的回报率，进行累积财富。巴菲特将这一方法，比喻为“snowball”，在一个长长的斜坡上滚雪球，斜坡越长，积雪越厚，到后来雪球便滚得越大。

48、【戴维斯双击】投资者在股票市场，所能获得的利润来自两部分：（1）该股票所代表的企业的盈利增长，带来企业实质价值的上升。（2）市场其他交易者对企业的实质价值的错误定价。

这两种收益一起的作用，被称为戴维斯双击。即是每股实质盈利随时间上升，以及估值倍数的修复，双重作用，带来惊人获利。而对应的一种反向作用，由于盈利增长放慢及高预期倍数向低预期倍数的修复，从而带来股价大幅下跌的，则称为戴维斯双杀。尽管股票所代表的企业在短期内，没有很大变化，但股价却出现大幅度波动的情况，便是来自股票市场的参与者对股票价值定价的差异，也是第2类收益的根本来源。

简单可以看到，要获得这种双击收益效果的前提之一，是在大跌市买入，大牛市卖出，而不是相反。因为只有大跌市，特别是长期阴跌，高度恐慌的市场，才能带来极度便宜的股票，而长期大牛市的百股齐升，突进狂飙，则为卖出昂贵股票提供了机会。

49、【格雷姆式的静态价值投资方式】传统的价值投资者，遵循格雷姆式的教导，投资赚钱的方式，是静态价值及隐含资产的清算，进一步的，由于这种清算可能性，如果投资者能够购入一篮子低PB,低PE或者即将破产，但其中隐含优质资产者（这在中国类似ST股票）,那么，迟早会通过出售给有能力清算者，或者直接清算实现其价值。这种投资方法，并不是以未来盈利为导向，严格说来，是一种静态的投资方法。即在此刻时点上，股票隐含的价值，超越其目前市场价格。

依赖对隐藏资产进行清算的格雷姆式投资，其所可能的获利，依赖于清算时的价值，及投资者买入时的价格之差。常规而言，这样一种清算收益，远大于12%，多数可以达到50%以上，或者翻数倍的情况。

但是，这类收益的年平均回报率，实际上与清算时间点有关，尽管有一些资产，也同样会随着时间变化，比如说，房地产及黄金矿产、石油等，很可能会体现货币通胀的力量。但整体上，这些静态资产的投资价值，其年回报率会随着清算时间的延长而降低，这意味着投资者所可能获得的回报率，实质上依赖于具体的清算时间点而定，而这对于非主动型投资者来说，实际上是不可控的。

逻辑上，如果能够持续寻找到可以清算，并持续快速的实现其隐藏价值，那么，其模式也会类似于一系列长期增长的企业。因此，早期巴菲特，学习的是格雷姆式投资，试图以参与企业清算的形式，通过加速企业清算时间，来提高投资回报率。但是，当1963年，他试图清算丹普斯特时，全镇的人起来，像反对……一样起来抗议他。这段经历，让他意识到清算获利的投资方式的困难性，以及其不可能持续性，特别是为了提高回报率，巴菲特重仓押注于其中时，更是如此。

50、【动态投资法】以盈利增长为导向，则是巴菲特在学习了费雪之后发扬的路线。如果盈利回报率，能够达到年12%以上，连续增长30年，则可达到32倍回报。40年则可达到93倍回报。当投资者以一合理回报买入，然后在日后以同样倍数的合理回报卖出，那么，其获利所得，便以数十倍计算。而如果能投资50年，以同样回报率计算，则其复利倍数将极其惊人。这是时间复利为投资者带来的收益。

这两种投资方法，一是静态的，一是动态的，其关键区别，就在于对待时间的视野。

51、【换马】正是这样一种经历，促使巴菲特走向以合理，或者偏低价格买入增长股，并长期持有的策略。但是，如林森池所指出：长期增长的企业，要有良好的经济环境配合，“千里马”才可奔跑自如，若是经济环境差，就算是最好的公司，也很难维持12%年复息增长。例如1990年至今的日本，最好的“千里马”只是原地踏步，不能取得进展。1997年后的香港也出现同样情况。反而，现时的中国内地仍是一个茂密的大草原，可让“千里马”尽情驰骋。

企业的增长总会见顶，行业龙头达到一定程度后，在市场接近饱和时，便需要去侵占竞争对手的市场份额以保持其增长，而这往往带来激烈的战争，从而降低其利润率。进一步的，当企业继续增长时，很可能会达到垄断并吞噬整个市场，从而导致直接竞争者，转而开发新的代替品而非直接竞争，高利润促进技术开发，而技术的进步，将毁灭现有的市场占有者。全球化带来市场规模的扩大的结果，便是使得潜在的利润大增，从而促进更为剧烈的技术变迁。

这意味着，如果以40-50年作为投资时间的长度的话，实际上，很难有企业能够保持这么长的时间内，维持一个合乎投资者预期的增长率。如同林森池在2005公开大学演讲举的例子一样，可口可乐，只是在一段时间内能维持高速增长，而汇丰控股尽管超过100年以上历史，也只是其中一段能够有高速增长。因此，投资要密切监控企业，并适时换马长跑，其原因在此。

52、【资本市场急功近利的缘由】（对失去财富的）恐惧心态，使得现阶段的富人，不可能在资本市场上做长久规划，因为相对于产业资本的实物资产来说，金融资产依赖的是对制度的“信心”，而这一点，结合对被无限制的权力随时掠夺的恐惧而显得特别虚幻。少数从实业资本转移出来到资本市场上的，也是极其短期的掠夺心态，而非做长期慢慢积累的规划。特别是，相较于过去20年来，财富以倍数，几何级数增长的速度而言，12%的回报率显得非常可笑。穷人，更是视股市为一夜暴富的博彩场所，因此，现阶段资本市场充斥着各种短平快的心态，毫不为奇。

53、【股权所代表的实体经济回报率降低】从长期上看，资本市场所代表的股权背后，仍然是实际产业。中国赖以成名的制造业，在资源、人工、税收、竞争等各种力量的挤压下，日趋艰难，其实质回报率也随着规模的扩大和竞争的激烈而降低。在这种情况下，代表其股权的股票的整体长期实质回报率，不可能有超越式的大幅度回报。

54、【利用错价与时间复利是王道】在未来有限的股票实质回报率的限制下，投资者试图获得高额回报，除了要利用其他投资者的错价之外，还必须依赖于长时间的积累。也即是说，此刻的投资者，必须对未来的投资，有长远的规划和视野，才能合理设定投资规划的回报目标，以及由此制定相应的策略。

55、【企业增长的实质性】有很多企业只是利用收购兼并来扩充规模，其原因是其管理层只有扩大了资产规模，才能获得更高的薪金回报，而不增加企业价值及利润的扩张，实际上只是摧毁股东财富。因此，作为小投资者，第一步，是将目光从企业规模的扩大，转移到企业整体利润的扩大。

56、【重视每股盈利】除了关注企业整体盈利增加之外，更需要注意的是每股盈利的增加。因为企业不可能无中生有，要扩大资产规模，实体企业要借入资金，添购机器和地皮，雇佣人工，金融企业则需要扩充资本金。因此，投资者需观察其资金来源，以及资金的回报率。如果企业的本金，是来自不断向股东募集资金，而规模的扩大，降低股东的边际利润时，则降低了投资者的回报率。

57、【细究每股盈利之来源】投资者不应该简单地观察每股盈利，又或者纯粹从财务数据简单外推，而是要看到企业生意，如同林森池所指出的，以立体的方式，观察企业，观察其资金来源，观察其收到资金之后，投向何处，观察其资金的回报率，考量其未来盈利，才能知所行止。

58、【教条主义乃投资分析之大忌】市场上的分析师，常见的错误，就是学习了一套比率分析，将其作为一个黑箱，不管什么企业，都照套上去，输入后，便得到企业的估值。很多时候的券商报告，多数如此，这实际上是书没读通的表现。

每一个行业，每一个企业都有其独特之处。关键之处，仍在于投资者必须学习到一种变通的方法和思维，针对具体问题，用具体的分析方法进行处理。

59、【过去与未来、财务与战略】财务数据只是代表过去，而投资者所投资获利的是未来，因此财务分析的一切数据，只是数据而已。投资者更重要的，是要具备长期的历史感和大局观。如果说，关于过往的财务分析，重在精确，那么，关于未来的判断，模糊不要紧，关键是要押中。许多的财务分析师或者会计师，限于学科知识，缺乏生意头脑，因此喋喋不休强调于财务细节，而没有看到未来。在这方面，生意头脑和行业结构、长期宏观走向，影响企业生死攸关的具体战役及政策，远比财务细节更重要。

因此，投资者特别要牢记的是，财务数据只是代表过去，而投资获利的是未来。企业的盈利，实际上，是独立于投资者的出价之外。投资者利用财务数据，衡量企业的长期盈利，实际上只是用以协助判断未来，并进一步为此刻出价做帮助而已。

60、【估值】估值的问题，实际上非常简单。达摩达兰的教材《为一切资产估值》，便体现了一种“一招通吃”的万能招式。按照传统教科书理论，一切资产的价值，等于其未来现金流的折现，即是 DCF 。前提是知道其未来的现金流，及资本成本，即折现系数。

但实际上，这两者均不可知。因为前者依赖于企业的经营，这又依赖于实际的经济环境及管理层的应对，后者依赖于通胀系数及资金成本，长期下，这则更为模糊。所以，拘泥于DCF的数学运算，实际上是屠龙之技。

61、【正确判断未来盈利增长环境】投资者应该清晰的知道，PB,PE,PEV 等诸种比率，实质上均是 DCF 的简易版本。一系列的比率的使用及调整，具体而言，依赖于投资者衡量的基尺和目的而具体使用。而随着投资者持有股票的时间越长，估值的精确度需要便越低，因为企业盈利增长波动的影响因素，将随着时间复利的作用，而超越估值的数据精确性。比如说，假设持有该股票的时间是10年的话，那么，未来10年的盈利增长环境，便将比此刻买入价10%-20%的波动差异，显得更为重要。

62、【投资者目光视点】投资者应该将目光从媒体中移开，转而转向所投资企业的运营情况，关注其长期盈利可能性，以及合理审慎的为其出价，然后静待其盈利上升，并以合理或者高价形式卖出，才是真正的股票获利之道。

笔者在之前《工商管理的知识基础》一文，曾指出工商管理学的核心起点和经济学的不同：经济学假定市场在不受限制的充分自由竞争条件下，任何企业将获得平均性的利润，而不可能获得大幅度的超额利润。而工商管理知识所追求的，正是如何使一个企业和在其他企业的竞争过程中脱颖而出，打败其他企业，从而获得超额利润。所假定及追求，完全不同。

这两者在起点上的差异，同样显示了投资界对于投资行为的观点差异：金融学的起点假设是市场是充分有效的市场，信息被充分消化，长期下，投资不可能获得超额利润。但事实上，几乎每一个独立的投资人或者风险基金，所孜孜不倦追求的，正是如何获得超过市场平均利润的超额利润。长期下看，尽管确实出现了比如巴菲特等创造了长期不败神话的独立投资人，但是，市场中，更多的是默默无闻的失败者，这两者比例之悬殊，和实体经济市场中，幸存下来而为人们所津津乐道的企业，总是少数的。更多是在竞争中无声无息消亡的短命企业的情况一致。

长期投资之道，便是在数千个上市公司中，选出能够长期跑出的千里马。然后伴随公司成长。其背后，则是无数的公司，在竞争中失败，按照林森池在《证券分析实践》中的说法，投资要成功，便是要买入有市场专利的公司。按照波特的观点，在自由市场中，企业要超越其他竞争者，要么提供比别人更便宜的产品，要么提供比别人更好的产品，竞争迫使大量企业追求创新，改进流程，以求用更低的成本，生产出更好的产品。

一个企业相对于其他竞争者，不可复制之处，便是其核心竞争力。在实际生活中，一些企业，比如高速公路，同样具备垄断地位，但其地位不是由市场本身赋予，而是由其他因素，比如地理方位赋予的。因此，这种垄断力量的可持续性，更倚赖于其他的非市场因素，比如政府赋予的某种经营特许权，而非企业自身通过经营能力而获得的市场专利。一旦这些非市场因素改变，这种专利被迅速丧失。

衣食住行，乃是人类之必需。17世纪以来，全球化浪潮持续不断，而各种矿物能源的应用，又使经济生活进入工业时代。工业时代的特征，是大量资金被投入于机器，流程被改造成为流水线作业以提高效率，生产规模和覆盖范围不断扩大，直到市场在高度细分之后，被少数几家企业所垄断。形成一个相对稳定的市场垄断力量，但是，由于对利润的追求，总有后来的挑战者，不断的重新试图加入这个市场，当先行者所掌握的生产产品被后来者学习，而管理模式和结构，也被成功模仿之后，此后的竞争，进一步转向更为复杂巧妙的垄断方法，比如通过高资本投资的产品创新，又或者通过市场专利保护、创意、分销网络结构等某种不可轻易复制的能力来获得垄断地位，正是这些竞争的存在，使得一个之前成功的企业，很可能在后来的竞争中，不适应新的形势而失败，因此，投资之道，并非盲目的死抱一家公司，在过去几百年中，全球的财富集中情况，可以看出经济形势热点的转换，从早年的钢铁大王卡耐基到后来的石油大王洛克非勒再到现今的软件巨头微软、Google，可以看出财富随着经济趋势转向的特点。作为投资者，其任务，便是要识别出这一种趋势，及早投资给比尔盖茨，并伴随其公司成长致富。

但是，如同前面所指出的，在每天所涌现的无数新企业中，能够最终跑出的，永远只是少数。在事前，极少有可能知道最终跑出的是哪只黑马。当市场大量迷人的题材，不断的吸引散户涌入时，每一个故事，看起来都是如此激动人心而愿景又即将实现，如果投资者没有足够的能力和知识以分别出故事的真实性时，投资便更可能投向讲得最漂亮的故事，而选中最终跑出的千里马的概率极低。一个最新的例子，是2000年之际的网络泡沫，当大量财富随着泡沫破裂消失时，当时最广泛被用来讲述网站成长故事的眼球和点击率，并没有成为真正的吸引消费者的指标，真正获得了网络泡沫所提供资金并跑出的是完全不可预期的作为搜索引擎的 Google，这样一种不可预期性，正是资本主义创造性破坏的另外一种形式，只有在事后，才可能知道最终市场会选择哪一家公司。

因此，对于投资者来说，需要的很可能不是一开始就盲目去赌博买大小，而是密切监察公司的经营状况。在决定性的竞争战役完成后，买入获胜的企业，再伴随其成长。最近的例子，便是早几年的移动和联通，以及现今的人寿和平保。如果在开始时候，投资者平均的买入相关竞争中寡头的股权，那么，在决定性战役发生后，便应该坚决卖掉失败者的股票，集中转移到成功者上面来。而投资者所应该着手学习的知识，是去理解经商之道，学习如何分辨出决定性战役，而非每天死盯股票机的行情，来得到市场对于公司的短暂评价。

本页所荐评之图书主要为中国市场上所能购得的图书，其取材将很大程度上基于我个人的收藏和偏好。

2000年2月20日去了趟万圣, 竟然看到了Stoky, Nancy, Lucas, Robert E., with Prescott, Edward的"经济动态学中的递归方法",比我前几天瞎说的要便宜, 51.00元, 这样, 美国最流行的几本高级宏观经济学教材几乎都已经有了中文版. 唉, 现在的学生可真幸福, 可惜我光是这一本书就复印过两次(绝对私款), 花了有近两百大洋, 555......另外,这一系列书中还新出了一本"经济思想的成长", 一直从从圣经讲起(真够呛), 有对经济思想史有兴趣的不妨去翻翻."巴罗的"Economic Growth"也已在这套书的预告之中, 只是不知是不是现在最新的第二版.(可惜1995年的第一版我也是复印的, 连装订, 差不多花了80块钱, 再次wuwuwu~~~)

三联的那套书换了封皮后又添了两本:管制与市场, 又是厚厚的一大本. 搞笑的是, 本书作者以发表文章页数论, 排名第四, 出于偏见, 我对它先验地不太看好.集体选择的经济学.最后, 欧文.费雪的"利息理论"也出了中文版, 既然现在通货紧缩这么流行, 引经据典地读读它也是应该的.

中国社会科学出版社预告已久的 "时间序列分析" 终于出现了, 风格和那本经济计量分析几乎完全一样, 翻译的人都相重, 可惜定价实在太高, 要92块大洋, 不知到 "经济学中的递归方法" 出版的时候是不是要超100了? 幸好我都有便宜的英文本可以看.还是说这本书吧, 在经济学领域的时间序列分析教材中无疑是最综合优秀的一本, 如果你的皮包够鼓, 就别再犹豫, 否则还是象我一样弄本英文的来.

商务印书馆最近把它的一些旧书又拿出来重新编排了一下, 出了一套经济增长与发展理论丛书, 内容还都是不错的, 特别对于那些只恨自己懂事太晚, 错过很多好书的人来说是个好消息. 整套书计有以下：
经济发展理论, 熊彼特
动态经济学, 哈罗德
经济增长理论, 刘易斯
各国的经济增长, 库兹涅兹 (个人推荐)
国家兴衰探源, 奥尔森, 15元 (个人推荐)
经济发展思想史, 阿恩特
发展经济学, 贾塔克
改造传统农业, 舒尔茨
经济增长因素分析, 索洛等, 18元 (个人推荐)
中国社会科学出版社的哈佛剑桥经济学著作译丛中又添了两本制度方面的书:
经济学中的制度--老制度主义和新制度主义, 卢瑟福, 剑桥大学出版社1994, 15元
公共选择理论, 缪勒, 剑桥大学出版社1989, 30元
本套丛书中的另几本为:
企业规模与范围经济, 钱得勒 (已出, 应该不错)
民主与福利经济学
不确定性与经济分析
规制机制
产权的和约分析

中国税务出版社最近出了一套"经济学前沿丛书", 内容包括宏观经济学, 微观经济学,国际贸易等近十个方面. 这套书的 原版是英国麦克米伦出版社于1989年出版的一套 Current issues in economics, (翻译过来就成了前沿丛书了) 现在看来已经显得有些陈旧, 算不上前沿了. 内容没仔细读, 但从作者来看, 缺乏真正的大家, 主要是英国的一些教师, 而当代经济 学的中心却是在美国,英国的顶级经济学家则很少, 甚至还不如北欧那几个小国, 因此我对它的高质量表示怀疑 (纯个人想法, 事实上在未读过的情况下下任何结论都是不负责任的行为). 起码就宏观经济学来说, 在1989年对前沿最好的综述 我认为还是Blanchard and Fisher的Lectures in Macroeconomics (中文版, 宏观经济学高级教程, 经科1992), 全面而深入. 当然这本书作为本科生的一本普及性读物来说还是不错的,可惜从现在的市场平均书价来看还是贵了一点.

1、Alpha Chiang (1984): 《数理经济学中的基本方法》，北京，商务印书馆1999年中译本。 一本数理经济学的研究生级入门教材, 类似于国内的经济数学, 内容广泛而清晰, 曾是美国 最流行的数理经济学教材之一, 顺代一提的是, 作者还是一个华人. (不过本人以为, 数理经济学最好的教材还是TAKAYAMA(1985)的Mathematica Economics).

2、罗默（1995）：《高级宏观经济学》，北京，商务印书馆1999年中译本。 严格地说，这是一本介于中级与高级之间的教材，技术难度不是很高（只是用到了拉格朗日方法），但结构清晰，叙述简明清楚，并且和前沿接轨，是一本相当不错 的宏观经济学，特别是新凯恩斯主义宏观经济学的教材。

3、克鲁格曼（1999）：《萧条经济学的回归》，北京，中国人民大学出版社1999年中译本。欣赏一下他的文笔和论辩艺术吧。另外，四川人民出版社还有他94年的一本书， 对美国的政治经济学大加评判，有点意思，但翻译似乎一般。

4、《新制度经济学名著译丛》，经济科学出版社1999。 全套共有六本，其中包括杨小凯的《专业化与经济组织》，总的来说选题都还不错，没仔细翻，感觉那本《契约经济学》论文集比较对胃口。

5、《现代劳动经济学》，中国人民大学出版社1999年中译本。

6、《中国未完成的经济改革》，中国发展出版社1999年中译本。

二、经济学教材推荐：

I、初级教程：

1、萨缪尔森、诺德豪斯（1985）：《经济学》，ed.12，北京，中国发展出版社1992年译本久负盛名，称之为红宝书。或许是《经济分析基础》为他赢得了诺贝尔奖，但或许这本书才是他对经济学界最大的贡献。现在中文最新版为14版（英文为16版，机械工业出版社有影印本），并且有两个版本，但不知翻译如何。为保险起见，我还是倾向于选择这一版本，事实上于学习不会有什么影响。另外，最近在初级经济学领域出现了两个强有力的竞争对手：斯蒂格利兹的《经济学》和曼丘的《经济学原理》。我想这很难比较，就看各人的偏好了。

2、斯蒂格利兹（1994）：《经济学》，北京，中国人民大学出版社1997年译本没仔读细过，但起码知道他很贵，这或许就是他最大的缺点，不是吗？

3. 曼丘的《经济学原理》，机械工业出版社影印本，经济科学出版社1999年中译本

II、中级教程：

1、范里安（1990）：《微观经济学：现代观点》，上海，上海三联出版社中级微观经济学教材只此一本足矣，其水准超过他的那本最流行的高级教程。我想范里安自己也是这样想的，这可以从他的版本更新速度看出来（99年最新版本为第六版，在上海外文书店有售300多块钱）。版本更新的边际成本随着更新速度的增加而递增，若没有大的需求又怎能达到均衡。另外本书的翻译相当不错，这要感谢费方域，可惜印刷质量较差，这也是三联那套经济学丛书的通病。

2、多恩布什、费希尔（1994）：《宏观经济学》，北京，中国人民大学出版社1997年译本一本标准教材，说不出有什么不好，用了决不会上当，但恐怕也很难有太大的惊喜。此套丛书装桢不错，但似乎没太大的必要，何况因此抬高了价格。

3、霍尔、泰勒（1986），《宏观经济学－理论、运行和政策》，北京，中国经济出版社1988年译本倾向于新古典主义，论述清晰，内容丰富，只是版本稍老。

4、Olivier Blanchard（1997），"Macroeconomics"，北京，清华大学出版社1997年影印出版在略知宏观经济学知识后来读读这本书应该会有些新的收获。顺便提一句，清华这套影印丛书中，经济学部分总体质量不高，远次于计算机部分，这可能和出版社的限制有关，但Prentice-Hall其实也是有很多优秀的经济学著作的。

5、梅耶等（1987），《货币、银行与经济》，上海，上海三联书店1994年译本

6、斯蒂格利兹（1981），《公共经济学》，上海，上海三联书店

7、林德特（1991），《国际经济学》，北京，经济科学出版社1992年译本

8、克鲁格曼等：《国际经济学》，北京，中国人民大学出版社

9、米什金：《货币金融学》，北京，中国人民大学出版社

10.托达罗，《经济发展》关注于第三世界。

III、高级教程：

1、亨德森、匡特（1980），《微观经济理论－数理分析方法》，上海，上海译文出版社经典之作，并且可能更适合中国学生的口味，可惜版本老了些（不知为什么，英文版也仅到80 年为止。另外此书还有北京大学出版社苏通的一个译本，我认为不如这个苏元译本。

2、范里安（1993），《微观经济学－高级教程》，北京，经济科学出版社1997年译本95年以前最流行，难度同前一本，但论述上更具现代感。

3、布兰查德、费希尔（1989），《宏观经济学－高级教程》，北京，经济科学出版社1992年译本即使在目前的英文世界也是最优秀的宏观经济学教材之一，虽说出版于89年，但现在读来仍是相当前沿。鉴于此书难度很高，并且引进较早，因此对翻译上的错误也只能表示谅解。经济科学出版社在修正了个别字句和印刷错误（多数错误都未改正）后将其归入经济学教材库丛书于98年再次出版，价格为39.50元，较之最最初的12.00元高出了许多，并且未对92年的版本作任何说明。

4、甘多尔弗（1979），《动态经济学－方法与模型》，北京，中国人民大学出版社1990年译本在80年代，曾经是英语世界相当流行的一本教材，主要论述了微分方程和差分方程在经济学建摸中的应用，现在看来，里面的那些例子多少有些老化（本书96年有最新的英文本面世）。中文本采用的是编译的方式，且舍去了原书难度较高的第三部分，因此显得比较简单。但无论如何还是很值得参考的。

5、泰勒尔（1988），《产业组织理论》，北京，中国人民大学出版社1997年译本对他的介绍请参看此书的序言，这里不再啰唆。只是想提一句，学习博弈论的同学可以阅读一下书后的使用者手册，短小而精炼，恐怕比一些大部头的教材更有价值。

6、张维迎（1996），《博弈论与信息经济学》，上海，上海三联书店结构清晰，内容新颖，在中文书中应该算此领域最好的一本教材，但太罗嗦，有些地方论述较为含糊罗嗦，希望再版时能够改进。

7、杨小凯（1998）：《经济学原理》，北京，中国社会科学出版社新兴古典经济学的第一本综合性教材。你会发现他的体系与所有其他的经济学教材都截然不同，可能是我所见过的最具个性的一本书。在这里不再有通常的宏观与微观的划分，并囊括了经济学的几乎所有领域。最令人兴奋的是，这是一本真正的中文著作，而非通常的先出版英文本再翻译成中文。我想这也许是杨小凯为了更好地推销他的理论体系而寻求一种文化认同吧。杨小凯是一个颇具野心的人，看得出，他正在力图使自己成为一代经济学宗师。不管成功与否，我们都应祝愿他，也希望这本书能够尽快被翻译成英文，以多少求得一些收支平衡。

8、巴罗主编（1989）：《现代经济周期理论》，北京，商务印书馆1997年译本学习新古典主义宏观经济学不可或缺的一本读物。虽然名为周期理论，其实涵盖范围相当广泛。请立即去购买。

9、萨金特（1987）：《宏观经济理论》，北京，中国经济出版社1998年译本这是一本注重方法的书，特别是关于差分方程和时间序列的部分尤其值得研读。正如萨金特自己所说的，具体的模型很快都将被淘汰，只有方法才是长青的。

10、萨金特（1987）：《动态宏观经济理论》，北京，中国社会科学出版社1997年译本据说这本书是萨金特的几个学生编纂的，涵盖面较窄，内容零散而杂乱。不过其关于动态规划和货币模型的部分还是值得一读的。并且普遍认为本书的习题较之前一本为佳。

11.舒元等，《现代经济增长模型》，复旦大学出版社98年版编得相当不错，简明扼要，囊括了现代经济增长的主流模型。

12.秦朵，韩德瑞，《动态经济计量学》，上海人民出版社98年版韩德瑞的经济计量建模方法论现在相当流行，本书基本上是翻译作品，很值得一读。

13.Box, Jekins, etc.,《时间序列分析：预测与控制》，中国统计出版社97年版时间序列分析中最经典的著作，其中提出的时间序列建模方法现已成为公认的标准，虽不是专为经济学而作，但仍值得研读。

13.吉本斯，《博弈论基础》，中国社会科学出版社98年版简明扼要，可以供本科生使用。

14.格林，《经济计量分析》，中国社会科学出版社98年版内容丰富，论述简洁的经济计量学高级教程，但结构上有些散乱。

Michael Chen
2002年3月

我不自量力，班门弄斧，将市面所能见到的经济学基础教材略作简介。请指教。

一、入门教材：人大版《经济科学译丛系列》

1、 曼昆《经济学原理》上下册，88元。梁小民教授翻译。曼昆为哈佛高才生，天才横溢，属新古典凯恩斯主义学派，研究范围偏重宏观经济分析。

该书为大学一年级学生而写，主要特点是行文简单、说理浅显、语言有趣。界面相当友好，引用大量的案例和报刊文摘，与生活极其贴近，诸如美联储为何存在，如何运作，Greenspan 如何降息以应付经济低迷等措施背后的经济学道理。该书几乎没有用到数学，而且自创归纳出“经济学10大原理”，为初学者解说，极其便利完全没有接触过经济学的人阅读。学此书，可了解经济学的基本思维，常用的基本原理，用于看待生活中的经济现象。可知经济学之功用及有趣，远超一般想象之外。推荐入门首选阅读。目前国内已经有某些教授依据此书编著《西方经济学》教材，在书中出现“经济学10大原理”一词，一眼便可看出是抄袭而来。

2、 萨缪尔森《经济学》(Economics)

萨缪尔森，新古典综合学派的代表人物，1970年成为第一个荣获诺贝尔经济学奖的美国人。研究范围横跨经济学、统计学和数学多个领域，对政治经济学、部门经济学和技术经济学有独到的见解。目前经济学各种教科书，所使用的分析框架及分析方法，多采用由他1947年的《微观经济分析》发展糅合凯恩斯主义和传统微观经济学而成的“新古典综合学派”理论框架。他一直热衷于把数学工具运用于静态均衡和动态过程的分析，以物理学和数学论证推理方式研究经济。目前经济学理论数学化大行其道，此翁实始作俑者。

《经济学》由美国麦格劳——希尔图公司1948年初版。现已出第16版，通行全世界。国内50年代由高鸿业教授根据英文第10版翻译，商务印书馆于1981年出版。市面之16版，是和诺德豪斯合写，由萧深教授翻译，并拆为《宏观经济学》和《微观经济学》两个单行本出版。

全书结构宏伟，篇幅巨大。可谓博大精深。渗透老萨数十年经济学见解。字里行间，三言两语，每有深意。其中诸如“热情的心，冷静的头脑”、“相关未必因果”等言语，可谓经济学之《老子》。读完该书，可了解经济学所探讨问题在经济学体系中之位置及分析框架，对经济学有一个完备之认识框架。知识庞杂，有一体系框架，则适宜以后更进一步学习。学之愈深，愈知此框架之重要。尽管该框架在宏观经济学的微观基础方面仍有断层，但不失为一个好框架。此书国内有机工版发行之英文版。建议直接阅读英文版。

3、 斯蒂格利姿《经济学》及系列辅助教材。斯蒂格利姿在信息经济学成就甚高，此书可作为前二者的补充，前二者所涉及经济学内容主要是以价格理论及边际分析为基础，不包括不对称信息经济学、不确定性分析部分。斯蒂格利姿之《经济学》可填充前二者之空白。

尽管三位作者政策倾向不同，但教材体现凯恩斯主义的特征稍多一点，总体上讲，教材相当客观和公允。很适宜做入门教材。

4、 《经济学、原理、问题与政策》及《经济学原理与问题》、〈经济学案例〉、〈经济学小品〉、《经济学悖论》、〈社会问题经济学〉等。此类书之特点是先提问题，再论原理，主要是针对社会习见问题，逐步解释原理，水平、内容大多较好，唯缺乏体系与框架，适宜略懂经济学者补充学习。

5、 国内老师自行编写之《西方经济学》教材：目前国内各大学自己编写的直接冠以《西方经济学》或〈经济学原理〉均属入门教材。如高鸿业、历以宁、宋承先、梁小民、朱锡庆、尹伯成、司春林等等。然皆远逊外国教材。其中宋承先之《西方经济学》教材，竟用黑体加插一段马克思论地租之说法，以说明所传授学问之错误，实为极可笑者。

说明：

1、 越基础性之教材越需深入浅出，将复杂抽象的道理联系到生活实际上，才讲的透彻，又能调起初学者之兴趣。国外教材，形成一竞争市场，多极高明之著作，教材之撰写也充分考虑学生学习之便利，如曼昆之教材，以完全不带数学式而著称，又或更新换版本极快，以及时吸收新知识，如斯蒂格利姿《经济学》之增加不对称信息部分。低手所写教材自然被市场淘汰。故市面之基础教材，多为大高手所写就。

2、 国内教材，建国以来，除商务系列丛书初期之100年前古典学派部分，政府同意翻译以作为马克思批判之反面教材得以出版外，80年代以前，近50年间国外经济学研究学问之成就，国人皆不得见。80年代末期，邹至庄先生力倡西方经济学，邓大人首肯之后，国内始渐有〈西方经济学〉之类教材出现。此类教材，多为新出道之老师，为进阶升职，凑出版物之数而编抄西人著作而成，机制所限，不敢添加“反动”之知识，又无竞争机制，购买者多为其听课学生。故质量甚差，若非特殊目的如考研指定者，慎勿购买。

3、 按经济学有入门低、中级、高级之分。高级乃指其运用之数学工具及阐述观点之纷争更多而言，并非此学问高人一等。一如高等数学未必高初等数学一等之意。越是高级，则越多分歧，也越追求数理逻辑之严谨，反不如低级来的实用。初级的入门教材一般是针对初学者，所以大多举案例和现象，加以文字解释，偶尔插加二维图案，高级教材注重数理逻辑，而二维图案及文字已难以表达、解决所说明之问题，故多用数学证明或代数方程，夹杂现代数学工具。中级教材则介乎其中，界定甚为模糊。教材难度不同，跨度也相差很大。

二、中级微观教材

中级教材一般以微观、宏观两科为主，兼修其他应用科目。传统经济学，本无宏观、微观之分，自凯恩斯针对名义变量进行宏观经济分析之后，始有宏观一科。故历来次序，先修微观，再修宏观，后及其他。

微观经济学为各科之基础，其分析，乃基于马歇尔的一般均衡分析及边际效用学派之边际分析，而后由萨谬而森发展数学方法及框架而成，涵盖范围甚广，大致包括：基础部分：传统厂商理论（技术、利润、成本）、传统消费者理论（效用、偏好、选择、需求）、局部均衡理论（完全竞争市场之稳定性）、一般均衡理论（福利经济学二大定理、交换方框图）

分支部分：寡占市场理论（寡头、定价、市场细分）、博奕论（纯策略均衡、混合博奕、广延型结构、厂商博奕、颤抖的手）、公共物品理论（公共物品、税收制度设计、投票、外部效应）、不确定性经济学（风险、博采、保险、投资）、信息经济学（不对称信息、逆向选择、信号）、激励理论（委托-代理理论、契约理论）、法和经济学（制度经济学、企业性质分析、法律）、拍卖理论（拍卖机制设计）、匹配理论等。

学习者可根据上述内容，与教材所列提纲比较，则可知教材侧重点之所在。

6、 《管理经济学》，有版本数种，特点各不相同。此类教材多为mba系列教材。其目的针对生产过程决策而设，故与经济学之中级微观教材相较而言，减少少量分支部分理论，增加回归分析及计量统计部分。目前数种版本中，以人大版〈工商管理经典译从〉难度最低。机工版哈耶所写之〈管理经济学---战略与决策〉与标准中级教材难度大致相当，内容也接近。唯其中也已采用函数表达式。机工版莫瑞斯（有英文版及中文版，中文为陈章武所译）〈管理经济学〉难度最高，其侧重内容与中级教材大不相同，除回归分析已采用大量数据，要求建立模型，内容接近计量预测外，内容涉及对偶理论、不同代替效应之图解，附录采用微分法，难度较高。此类书籍，侧重经济学中与管理交叉管理。

7、 平狄克《微观经济学》。人大版，此书乃标准中级微观经济学教材。在美国多个大学供 mba 采用，国内英文版有清华版，中文版有人大版。此书内容适中，主题广泛，均是各部分理论之要点，不旁及其他分歧内容，其中定价部分较为详细。图形清晰，语言流畅。所采用数学工具甚浅，有函数但不涉及微分，只用差值。曲线只用标准严格凹性曲线，不及拟凹部分、线性仿射内容，成本函数也均为线性。建议此书应通读，可作进阶之用。

8、 曼斯非尔特《微观经济学》人大版，内容、难度、书价与平狄克相仿，唯编排次序不同。体系稍显庞杂，不如平狄克之明晰，然也为一国外通行教材。若修习平狄克有不明之处，则可先参照此教材或先修学其他国内出版之书籍。如北大系列教材之周惠中〈微观经济学〉，北大版朱善利之《微观经济学》等。此书不属必读。

9、 《国外经济学教材库》系列之《应用微观经济学》，32开，经济科学出版社。此书有大量案例及微观经济原理之运用，所用数学甚少，读此书，可补充平狄克教材之案例。加深对经济学之了解。

10、 〈微观经济学: 现代观点〉(Intermediate microeconomics)[美] 范里安(Varian, Hal R.)著,费方域翻译。据美国W.W.诺顿图书公司 1990年版译出,三联版。此书是极规范之经济学专业的中级微观教材。美国MIT，哈佛、伯克利经济学本科指定教材。32开，800多页。易懂而深刻。本书为第二版，内容除论述了市畅消费者偏好、需求、技术、利润、 生产等问题,还增加了两章, 分别论述了要素供给和信息经济等。内容上相当关注技术细节问题，比平狄克要更深一些。范里安微观经济学与数学造诣极深。然此书乃其为学生所写之中级教材，刻意避免数学之应用，大部分数学推导放于附录，微分运用相当少，适宜学完平狄克后重点阅读。可作平狄克中各部分理论内容之拓展。

三、中级宏观教材：若无意进一步学习高级微观经济学，则可同时学习宏观经济学。微观的特点是精深，宏观则是驳杂。因为宏观流派很多，观点各不相同。

11、《宏观经济学》曼昆，人大版。中文翻译。此书秉承曼昆〈经济学原理〉之优点，以简单，浅显为特点。虽只有很少量的数学，但对原理及内容均提炼得甚为简洁。前半部分写得相当清晰。可读完萨谬而森《经济学》并略懂一点微观后直接学习。适宜一个循环学习，即以书入手，修完《全球视角》后，再回头重修此书，有提纲挈领之用。缺点是作者似乎限于门户之见，对真实周期学派、奥地利学派等其他学派提得很少。建议阅读。

12、《宏观经济学》 多恩布什。人大版中文翻译，东北财大有影印英文版。此书是标准的中级宏观教材，属正统教材。体系清楚，描述准确，通行于美国各大学多年。采用凯恩斯IS-LM体系为框架，对各个流派评价及描述相当公平。推荐必读。

13、《宏观经济学》人大版，中文翻译。罗伯特 霍尔，整本书显得有点凌乱，适宜读过其他中级宏观再做印证之用，内容比上述两本教材略深。不属必读范围。

14、《宏观经济学》巴罗。清华，影印英文版。巴罗宏观经济学造诣很深，主要研究领域在经济增长理论。但写的书却销路很差。学这本书可作为对上述教材所属凯恩斯学派的一个补充。不属必读范围。

15、《全球视角的宏观经济学》三联版 杰佛里 萨克斯，32开，1000页。萨克斯成功处理了南美高通货膨胀的问题，但书一样写的相当好，整本书注意细节而有条理。很适宜读完多恩布什《宏观经济学》后进一步阅读。以拓展知识。上述5种教材所用符号各不相同，对学习者实在甚为不便。

16、《国际经济学》 保罗 克鲁格曼，今日之宏观经济学，已很难讨论封闭的宏观经济，此书可谓进一步拓展的宏观经济学，包括国际贸易和国际金融两个部分，渗透克鲁格曼的经济思想，所采用框架为AS-AD框架，可作IS-LM框架的补充。推荐阅读。

17、《现代宏观经济学发展与反思》及《现代宏观经济学指南---各思想流派分析》及《与经济学大师对话》此系列三册，前两册为商务版。此书乃对各不同流派经济学大师的采访和评论，对各个流派的异同可以有清楚的了解，而且是直面经济学大师，可以看到各个大师之间彼此的观点不同，甚至成见立场，互相抨击之处，实在有趣。推荐阅读。

四、其他教材

18、人大版《经济科学译丛》系列之其他大多数教材：《经济思想史》、《财政学》、《公共部门经济学》、《人事经济学》、《金融学》（博迪）、《投资学》、《货币银行学》（米十金）等等实务应用之科目。适当补充阅读〈公共选择理论〉、奥地利学派、哈耶克、剑桥之争、非瓦尔拉斯均衡分析、等等内容。

19、三联丛书黄皮书系列，其中显要者如《公共经济学》(Lectures on public economics)（阿特金森(Atkinson, Anthony B.) [美] 斯蒂格里茨(Stiglitz, Joseph E.)著）、〈政治与市场: 世界的政治—经济制度》、《财产权利与制度变迁: 产权学派与新制度学派译文集》、《经济史中的结构与变迁》、《货币、银行与经济》(Money, Banking, and the Economy)［美国］托马斯·梅耶(Thomas Mayer)、〈法和经济学〉等等。可对经济学之应用领域获得一个深刻视角。三联丛书，推荐全部阅读。

20、张五常《卖橘者言》、《佃农理论》、《经济解释》。张老先生近年是国内焦点所在，也写了几本〈随笔〉，发表不少演讲，大体而言，〈随笔〉不堪一读，其中论书法、摄影部分，不关主旨，且水平甚低，多属偏颇之见，今不论之。唯上述专著中之〈佃农理论〉，见解独到，尤有过人之处。建议修完中级微观后仔细阅读。《经济解释》则为论文集，然其中也有不少过激之言论及偏见，不可以教材视之。其中“合约理论”部分，可以一读。论“共产主义”部分，则未必有理。

21、杨小凯〈经济学原理〉〈新兴超边际古典经济学〉，杨先生气魄甚大，欲以一己之力重写传统经济学体系，与汪丁丁先生有异曲同工之妙。可谓经济学之异端，读之可开阔视野。推荐阅读。

22、〈波斯纳文集〉苏力翻译。老先生以法学专才，写〈法之经济学分析〉，实一极高明之人士，于此不可不提。推荐阅读。

23、商务丛书《汉译世界名著》系列：此丛书系列，自二十世纪初商务王云五先生主持，与是事者不计其数，除文革中断十余年外，每年陆续出版，涵盖哲学（红皮）、历史（黄皮）、政治（绿皮）、经济（蓝皮）、语言学、人类学（未成），所翻译者，非经典不收，皆大师之精华，所主持翻译之人，多博学鸿儒或一代大师。单经济一门，翻译之著作，至今已近百种。百年间，传播知识无数，可谓功德无量。读完蓝皮经济类之全部，则可通晓经济学之来龙去脉。

至此，无意于经济学一门谋生者，已然足够。然上述书籍，常人阅读，少者耗时约需1、2年以上。多者3、5年。且其中论著，多高明之作，或有一读再读之需，而读完，也或有“屠龙之技”之感也未之定，一笑！

五、数学工具：即所谓数理经济学一科。

若数学水平较高，有意进一步玩弄经济学之数学智力游戏，则可参读以下数学工具：中国大学本科考研究生之数学三（高数、线性代数、概率论与数理统计）为必修之基础课，其他之数学工具则包括拓扑学初步（凸集、凹集、微分方程稳定性）、线性规划（代数理论、几何理论、对偶理论）、非线性规划（不等式约束规划）、变分法（欧拉方程、泛函函数、收敛问题、可变端点、横截条件、勒让得必要条件、相图分析）、最优控制理论（最大值原理、汉密尔顿函数）、连续时间优化规划、离散时间优化规划（不动点性质、值函数）、时间序列分析、非线性混沌系统、随机变量等等。

24、 《经济学中的数学》（入门水平）
25、 蒋中一《数理经济学基础》（基础水平）
26、 《动态优化基础》（进阶水平）
27、 高山成（takayama）《经济学中的优化方法》（推荐阅读）
28、 龚六堂《经济学中的优化方法》（推荐阅读）
29、 《经济学中的动态递归方法》（推荐阅读）
30、 〈数理经济学手册〉人大版（重点阅读）

六、中高级微观经济学：下文书籍，未必尽是高明著作，然国内此类教材甚少，下述书籍，聊胜于无。

31、 平新乔的《微观经济学18讲》，北大出版。内容属于中高级微观经济学，涉及微观领域较多，引入大量的数学运算，除文字内容外，强调逻辑推理。惟书中有不少印刷错误，且理论内容跳跃太快，不利学习理解，数学运用庞杂，不够明快清晰。在国内中高级教材中属中上之作，接近国外大学本科高年级水平。最大的优点是书后付有大量需要运算的习题，均需花时间读书和思考才能解决，很适宜学习训练。对从中级到高级过渡有帮助。不属必读范围。

32、 张定胜《高级微观经济学》。武大出版。此书属于中高级内容，因涉及主题较少，故比平新乔之〈18讲〉显得清晰。适宜找不到其他中高级教材，而高级教材又甚困难，可以此书做过渡。

33、 Nicholson《 Microeconomic Theory》。国内中文翻译出版。此书微积分运用、数学运算简洁明晰，全书难度、体系一致，排版清楚、内容重点突出，主题有深度，实为一极佳之中高级教材。书后之参考书目适宜进一步学习参考，为中级教材之中，最适宜和高级教材接轨者，唯书价稍贵，习题难度不深，习题量稍显不足。此书似乎出版发行量不多，除北大、复旦等处书店有少量可见外，其他大学及城市似甚少见。推荐阅读。

34、 蒋殿春《高级微观经济学》，经济管理出版社。此书主题基础部分已达高级水平，难度甚大。至博奕论以后部分，则难度甚浅。或与日本经济学之教授方法有关。对传统的价格理论的数学描述相当清楚。数学证明部分清楚。推荐阅读。

35、 张维迎《高级微观经济学》，此书张教授5、6年前在香港做访问学者时已准备出版，张五常之论著中，多处注释引自此教材，多种丛书翘首以待，均将此书名印于丛书之中，以待出版。然数年一去悠悠，至今未见面世。张教授微观造诣甚深，想来此书必也不错。估列于此处，他日或可望出版，若有见张教授者，也可代问此书出版之日。呵呵。

36、 范里安《高级微观经济学》经济管理出版社。这是范里安在《微观经济学---现代观点》的基础上的标准高级教材。每一章均相当简短但精要。阅读时需要对中级教材有比较深入的学习。但翻译质量不佳。建议直接读英文版。接近研究生一年级水平。推荐阅读。

37、 武康平《高级微观经济学》，清华版。进一步学习数理经济学之用。不属于必读范围。

38、 《微观经济学》《microeconomics theory》andrew.mas-colell Green等，社科院，中文版，北大翻译。110元。经典中的经典目前所见，顶级教材，研究生一年级水平。推荐阅读。

七、高级宏观经济学

39、 《高级宏观经济学》 戴维 罗默。商务版。推荐阅读
40、 布兰查德《高级宏观经济学》
41、 萨金特《动态宏观经济理论》
42、 龚六堂《高级宏观经济学》、《经济增长理论》。推荐阅读

八、其他教材：

43、《计量经济学》、《数理经济学》、《数量经济学》、《经济增长理论》、《金融经济学》《产业组织理论》、（泰勒尔）。属于研究生初级教材。

44、中国社会科学文献出版社《哈佛剑桥经济学著作译丛》：《经济理论的进展》（上下）、《公共选择理论》、《治理机制》、《不确定性与信息分析》、《经济学中的制度》推荐全部阅读。

45、社会科学出版社〈国外经济学名著丛书〉系列：《企业经济学》、《农业发展的国际分析》（速水右次郎）、《同意的计算》（布坎南）、《货币数量论研究》（佛里德曼）推荐全部阅读。

46、 经济科学出版社《国外经济学教材库》系列：此系列水平介于本科与研究生之间，若学完上述其他教材，此系列可不必阅读。聊记于此。

47、 邹恒甫主编：〈金融丛书系列〉：以让拉丰〈激励理论〉为最高水平，其他尚可。

48、 中国社会科学出版社《当代经济学教科书译丛》系列：目前国内所见最好教材系列，学完这个系列，建议找老师报考研究生进一步学习。

以上书籍，系以凯恩斯经济学为背景，将国内所见的经济学教材略作整理，高级部分点评甚少，聊作铺路之用而已。请各位高手指教。其实说到国内出版的初中级的经济学教材，我以为卢峰教授的《经济学原理--中国版》相当不错。我没有细读，但是发现该书通过中国的经济个案进行阐发和分析经济学的一般原理，独特而新颖。可以算是突破国内传统教材传统写法的一种新尝试。除此之外，仅仅是书名的确定，就显示了作者深度和高度。

上面这个书目写于2002/3/29，8月又作了一些补充：补充：

1、最致命的缺陷，是忘了交代清楚这个书目的用途。

当日写这个书目，只是闲时读完书目中的大部分书籍之后，深感于市面基础教材繁多，为学习者方便，了解各种教材程度要求而写。书目只是把有关微观和宏观的教材按照难度排序，以自己的见解，排成一个次序，方便自学者参考及朋友讨论而已。

现在回头看起来，由于学习者目的不同，需要的参考书籍不同，所以如果想最大化书目的作用，必须明确学习者的目的，采用一个流程图的结构，对书目进行分流，比如作为基础了解的有一个路径，学制度经济学又有一个路径，学数理经济学的又有一个路径，这样才最方便学习者学习。

有一种方法是直接从阅读原始论文下手，但这方法却是需要明师指点才行。按洪昊当日的意见，举了田国强为例，建议直接先修3-5年数学，再来学习经济学还不迟。这也是一种思路，当日我还与他争执了一番，今日看来，读书之法，因目的不同，也因人而异了。

2、没有从一种思想史的角度来考察这些教材。

经济学事实上是一种思想不断竞争，重新综述的过程。尽管上文中提及了教材与文献的区别，却没有明确指出教材事实上也是一种文献综述，在提及的教材中很多并没有明确指出哪一个观点由何人首创，最主要及最有力的批评意见又来自谁。

所以，有必要补充相应的原始文献来源，以弥补这一缺失，而当日评介时，只是在第23项开列了商务的蓝皮书系列，并没有仔细的推荐这一系列的教材，这未免是一种缺陷。因为里面可以说都是大师的著作，实在是很有必要做一个精练的阅读。这个系列的一些著作，可以参考下文我的一些见解。

3、书目过多，不够精练，不方便学习。

尽管我基本通读了进行了点评的书，也建议其他人在可能的时候通读，但事实上，这种通读方式不一定对所有的人都是最经济的。所以有必要开出一个10-20种的“精练”书目，才方便学习，看到的一种情况就是，刚学经济学的人，看了前面的介绍，立刻买了三本入门的教材，然后读了2本，深感于书籍繁多，望洋兴叹，没有耐心读下去了。事实上，由于当日的目的是进行排序，所以接近的书根本没有必要读，反而按照上述书目，在每个阶段的教材，跳着进行“跳跃式”的挑选阅读，才是最经济的。没有很大必要全买来读的。

4、重基础，轻术科。

点评部分主要是微观和宏观，而且在可能的情况下，都向深层次推广。而一些应用科目和专著只开列了一个名称，没有进行仔细点评。出现这一现象的原因，除了当日自身深感不足，对于比较高深的内容不敢随便乱说外，更因为我本身比较赞同王则柯教授的观点，觉得基本功打的扎实，再做术科才更为妥当。但这样一来等于是在一个比较远的时间点上才可能达到最大化收益，所以有必要按照第一点所说的，重新排列。而今日我已经没有兴趣去点评那一堆数学著作了，留待有兴趣的高明人士为之罢。

另外，一些应用科目国内出版的教材很少，很多时候只是一家之言。比如tirole的《产业组织理论》的水准，已经远远超越其他教材，而如果列入国外的教材，恐怕又有很多人不能读到，所以干脆不论，但这样一来，未免就太轻术科了。看来还是有必要把应用科目的书籍说的更清楚。

5、忽略了一些专业方向上的细分，比如博奕论，反垄断，制度经济学，发展经济学，事实上，这些方向的文献国内已经大量出版，所以也有必要整理和排序推广。

6、忽略了网络上可以查到的电子文献。

网络上的电子文献浩瀚无边，与日俱增，如果列入的话，恐怕这个书单没有完结的一天，难免有以有涯追无涯之叹。象写完这书单几个月后，我在几大期刊中down了数千篇的pdf格式的原始文献，但却一直没有读完，更无论点评介绍了。但无论如何，应该把萧敢的帖子转过来，提供一个连接，让学习者自己参考。

7、忽略了统计学、计算机软件，对计量经济学评价不足。

忽略了统计学和计算机软件是洪昊指出来的。他的说法我也认同，下文转贴当日我的回应。但无论如何，我是建议数学和统计学还是学深点好的。

8、忽略了期刊介绍，期刊阅读是紧跟主流的方法之一。我建议的学习次序是：教材---原典---期刊。关于期刊的介绍，只好以后再整理再写了。

9、忽略了与时务的沟通。

所指的时务，是指现在国内外一些经济学家的杂文，散文，讨论稿、简报，谈话录等等。因为如果单纯读上面的书单，再读现在一些经济学家的言论，恐怕会膛目结舌，不知所云。或许这正是经济学家与经济问题学家的区别了。

目前经济学家大量的发表杂文和散文，其中难免有些是赶潮流的作品，但数目过大，实在很难评价。这未免也让人头疼。而最致命的一点是，我对赶潮流的当代作品历来没有好感，所以基本上，很少读这些作品，没有读过，就没有发言权。这方面只能留待高明人士指教。

11、上文的一些补充。建议补充阅读以下一些书籍：

a、《现代经济学前沿专集》3卷，汤敏，茅以拭编。商务版，此三卷分几次出版，重印多次，多为国内今日名家当日留美做学生时所作的论文和文献简介。这三册专集，多为简要的文献简介或综述，对于学习者了解各个学科的发展指路，也有帮助。到第二册时，昔日的留美同学经济学会已经摇身一变，成为中国留美学者经济学会，而其中很多年轻人已经是今日国内热点人物，世事沧桑，也可见一斑。

b、北大CCER的《简报》和《讨论稿》，以及其他几本刊物，比如《宏观组论文集》《通货膨胀讨论》等。

此项是为了对应上文述及的经济问题而添加的，ccer造福一代中国学生的经济学学习，也被讥讽为政策问题经济学。但今日中国的经济学学生，全然不关心国家时事问题，似乎也不大妥当，所以特别补充这个项目。与此仿佛的一本国内翻译出版的书是《20世纪80年代美国经济政策》（经济科学出版社，2000.5，Feldstein主编），此书全面系统的叙述了美国80年代的宏观政策。分9章，面面俱到，局中人论尽美国80年代政策，实值得一读，以宏观视野和水准及政策决策的透明度而言，国内尚未达到此种水平。

c、〈新帕尔格雷夫经济学大辞典〉4卷（800元）和〈新帕尔格雷夫货币金融辞典〉（596元）。这两部词典，我是建议逐条通读，而不应单以词典查询看待。其中每个词条都是一篇文献综述，且执笔多为名家，水准极之高明。唯数理水平偏高。当日万科论坛ghq博士谈及“不知美国100年来有几次泡沫”，我因读过有关“泡沫”的条目而知其提法之不当。可见读词典之办法，虽拙实工也。

近日美国已经出版了《经济学法律词典》，不知国内何时会翻译出版。通读这两部词典，有登泰山而天下的感觉，强烈推荐！

d、最近另有一册《高级微观理论》教材（中英版）水准很不错。可以完全代替平新乔和张定胜的书籍，推荐阅读。配套的宏观是罗默的《高级宏观经济学》（也是各有中英版）

e、关于邹恒甫主编：〈金融丛书系列〉，此一系列包括让-拉丰教授的两本《激励理论》，以及邹至庄、邹恒甫、田国强等的论著，水准很高，而且是英语原著，很值得推荐阅读。原帖的评价不是很高，特此纠正。

f、诺贝尔经济学家选集，中英版。如果想了解这帮人的生平，可以读《诺贝尔之路》，但正如世人所知的，诺贝尔事实是一种过气的荣誉奖，读诺贝尔奖，也可算读经济学历史了。

G、《西学基本经典》经济类。此一类别可与下一条目之汉译名著蓝皮本相参考。

h、汉译名著蓝皮本：

当日写完上述书单后，关于汉译名著的经济类著作，我又购置了以下这些，聊供参考：

《经济分析史》第一册、第三册。
《资本主义、社会主义与民主》熊比特
《商业性质概论》坎帝隆
《有闲阶级论》凡勃伦
《现代经济学导论》罗宾逊夫人
《英国得自对外贸易的财富》托马斯 孟
《现代英国经济史》克拉潘
《通论》《货币论》凯恩斯
《通货浅说》马寅初

相关的汉译名著，可以读以下两本经济思想史《经济理论和方法史》、《经济思想的成长》。我个人建议这两本书都应该通读，因为其中侧重点不同。《理论和方法史》介绍了不少经济学家的故事和水平，读来比较有趣，可做入门之用，《成长》极其简要，但下册的文献检索却极其完备。可做进阶之用。

但读书之道，如饮水，冷暖自知，名著始终也需要自己阅读，才有自己的体会。我是无意对这些书写书评了，留空也罢。以经济思想而言，韦伯的《经济与社会》《新教伦理》似乎也是很值得推荐，但这样一来，《盐铁论》也是必读的了，那这个书单便也无穷无尽了。所以不如就此作罢。

这是我一时想到的缺陷，但估计比较长的一段时间内不会去重写，原因是觉得还需要大量阅读，才能纠正减少错误，比如原来书单中提到hall的《宏观经济学》，当日感觉比较凌乱，后来才明白他是遵循投资拉动的观点来写经济学，也是传统的一个做法，当日便没有此种眼光，可见学习之重要。

写于2002/8/26

时隔两年，重读这个书目，大体感觉这两年坊间足堪入目之经济学著作极少。依现在之见，《一般均衡理论》为微观经济学之核心。读者一直学到理解这个理论如何证明及应用时的条件，即修完中国社会科学出版社的《微观经济学》（上、下册）后再仔细阅读《经济思想的增长》下册参考文献，大致理解经济思想史之渊源，便可算入门，至于宏观，修至罗默《高级宏观经济学》便该修数学了，至于小薛的书单，那只算一个笑话罢了。

michael chen 2004/4/1

2002年写了上一个读书笔记之后，愧于经济学知识之欠缺，欲学无师，遂尽购市面所见教材读之。8月又做一补充。时隔一年，经济学教材叠出，此书单已成昔日黄花。今日读来，浅薄不堪。学如积薪，如饮水冷暖自知，聊供后来者一笑而已。